高能环境2018年年报&2019年一季报点评:业绩维持高增长,场地修复放量提振未来业绩

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢,王威 日期:2019-04-11

事件:公司发布2018年年报&2019年一季报,公司2018年实现营业收入37.62亿元,同比增长63.20%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长69.12%。公司2019年一季度实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长76.71%。

    各项业务加速推进,运营服务占比提升:公司三大核心主业加速推进,2018年环境修复/生活垃圾处理/危废处置业务营业收入同比分别增加68.55%/154.53%/89.12%至12.95/9.48/11.62亿元。2018年公司危废处置产能已达52.47万吨/年(无害化5.14万吨/年、资源化47.34万吨/年),同时泗洪县垃圾焚烧项目投产,共同推动公司运营服务营业收入占比超30%,运营服务回款周期短的特点助力公司经营性净现金流稳步提升。

    市场开拓力度加大,新增订单金额翻倍:公司持续加大各业务的市场开拓力度,2018年新增订单同比+146.44%至78.45亿元,其中:环境修复板块新增订单20.79亿元,大额订单(5000万元以上)占比达69.26%;危废处置板块新增订单14.07亿元,产能超30万吨/年;生活垃圾处理板块新增订单38.17亿元,在手垃圾焚烧处理规模已达0.88万吨/日。“响水”事件促使江苏省提出减少化工园区数量要求,关停后的化工园区场地再利用,将推动场地修复市场空间放量,公司作为场地修复绝对龙头,订单数量有望实现新突破。

    可转债+绿债+经营性净现金流转好,现金充裕保障公司发展:公司先后成功发行8.4亿可转债以及6亿元绿色公司债券(第一期),2018年经营性现金流净额同比+217%至3.22亿元,2019年一季度末公司在手现金达10亿元,可较好的保障公司未来发展。

    维持“买入”评级:根据公司2018年经营情况和新签订单情况,我们上调公司19-20年的归母净利润至4.16/5.15亿元(原值为3.83/4.76亿元),新增2021年归母净利润预测为6.14亿元,预计公司2019-21年的EPS分别为0.63/0.78/0.93元,当前股价对应PE分别为19/16/13倍。公司危废、垃圾焚烧业务稳步扩张,作为龙头将受益于化工园区关停带来的场地修复市场空间增量,业绩增长确定性强,维持“买入”评级。

    风险提示:场地修复资金流入受阻,并购形成商誉较多未来存在减值风险,发生经营负面事件从而对相关公司产生不良影响。

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