申通快递:快递行业持续快速增长,物流科技推动降本增效

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:黄红卫 日期:2019-04-11

事件:申通快递公告《2018年年度报告》:2018年实现营收170.13亿元(同比+34.41%),实现归母净利润20.49亿元(同比+37.73%)。

    快递业务量驱动业绩快速增长:2018年公司归母净利润同比增长37.73%,业绩较快增长,符合市场预期,主要系快递业务量增长及优化成本控制所致:1)快递业务量:2018年公司完成业务量约51.12亿件(同比+31.13%),包裹完成量占全国10.1%;2)成本控制方面:2018年公司收购15个核心城市转运中心共计,2018年末公司全网共有转运中心68个,自营转运中心60个,自营率约88.24%。2018年公司加权ROE、毛利率、净利率分别为26.35%、16.24%、12.06%,同比变动2.30pct、-2.21pct、0.31pct,盈利能力稳定。

    三线以下城市及农村快递需求爆发正当时:三四线城市移动互联网增速远快于一、二线,受三线城市以下网购需求催动,2018年拼多多GMV达4716亿元(同比+234%),全年拼多多订单数111亿笔(同比+158%),拼多多平台快递总件量行业占比达21%(环比+约10pct)。同时,申通快递持续推进三级、四级行政区域网络覆盖,2018年申通网络全国四级行政单位(街道、乡镇、团场等)覆盖率达69.60%(同比+3.60pct)。

    阿里战略入股,推进物流科技应用:2018年末,公司自营转运中心共铺设33套全自动分拣机器人或者交叉带分拣设备,公司拥有13.5米以上的干线运输车辆2000辆。经公司测算,自动化分拣设备投入预计可节约70%人工成本。申通自动分拣设备及大车较同行仍有一定差距,物流科技不足制约其效益。2019年3月,阿里以46.65亿元战略入股申通快递控股股东公司。后续,公司将与阿里在物流科技、快递末端、新零售物流等领域合作,物流科技应用将推动公司降本增效。

    投资意见:预计2019-2021年净利润分别为24.00 /29.63/35.58亿元,EPS分别为1.57/1.94/2.32元,当前股价对应PE分别为16.3/13.2/11.0X。三线以下城市及农村网购驱动公司业绩较快增长,给予18X至21X市盈率,股价合理区间在28.3元至33.0元,首次覆盖给予【推荐】评级。

    风险提示:竞争加剧快递单价下滑风险;拼多多等电商增速不及预期。

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