祁连山:一季度大幅扭亏,区域需求存改善空间

国信建材观点:1)公司一季度业绩大幅扭亏主要由于①公司水泥销量同比增长约30%;②新金融工具准则下股票持有兰石重装公允价值变动收益增加;③处置淘汰落后生产线使得资产处置收益增加;④错峰限产费用年内分期摊销和会计准则变更使得生产成本同比下降。2)旺季开始提价,库存保持低位。3月底公司主要布局的甘肃地区月底提高20元/吨;区域库存目前实现50.6%,较去年同期下降1.4个百分点,较全国平均水平低6.3个百分点。3)区域需求恢复良好,关注未来基建落地情况。截至今年2月,西北区域实现水泥产量663万吨,同比增长18.08%,较去年同期大幅提高62.21个百分点;今年1-2月区域固定资产投资增速已实现5.82%,基本接近全国平均水平6.1%,较去年最低点回升25.26个百分点。4)公司所处甘肃地区为“一带一路”经济带的重要区域之一,随着相关政策推进,区域基建有望受益,密切关注区域基建及相关政策推动情况,预计19-21年EPS分别为1.12/1.24/1.35元/股,对应PE8.5/7.6/7.0x,维持“买入”评级。