伊利股份:回购股份超预期,长期投资价值凸显

事件:伊利4 月8 日公告,拟回购公司股份数量为总股本的2.5%到5%,回购价格不超过35 元/股,拟用于回购的资金总额(自有资金)最高不超过106.37亿元。本次回购期限为董事会审议通过起不超过12 个月,回购的股份将用于实施股权激励。

    回购股份数量、金额均超预期,提升长期投资信心。本次拟回购股份不低于1.5-3.0 亿股,占总股本2.5%-5%,回购股份占比之大超预期,回购价格在35元以内,说明当前股价被低估,公司对长期内在价值的投资信心,提升投资者信心。回购股份将用于实施股权激励,我们梳理历史股权激励和回购的节奏,预计新一期股权激励在回购完成后出台,预计时间在2020 年,若回购进度超预期2019 年也有可能,未来管理层业绩动力十足,伊利有望进入业绩释放期。

    历年股权激励及回购方案复盘梳理:

    2006 年—2014 年股权激励:核心高管及骨干29 人,激励5000 万份股票期权,占当时总股本5.16 亿股的9.7%,行权价格为13.33 元,行权资金自筹。业绩考核要求首次行权2007 年,以2005 年伊利主营收入121.75亿元为基数,扣非净利润增长率不低于17%且收入增长不低于20%;2008-2014 年收入复合增速不低于15%。

    2014 年员工持股计划(2014—2023):参与公司高管及员工317 人,首期持股计划资金以2013 年度相比2012 年度扣除非经常性损益的净利润的差值为基数,按照 30%的比例提取持股计划奖励金,扣除个人所得税后划入持股计划资金账户金额为 1.44 亿元。滚动10 期每期存续期24 个月。

    2015 年以集中竞价交易方式回购股份:2015.7.10—2015.12.31 回购股份价格不超过18.13 元/股。回购资金总额不超过10 亿元、预计回购股份约5515.72 万股,占总股本约0.9%,实际截至11 月回购总股本超过1%。

    2016 年—2018 年股权激励:向激励对象294 人核心骨干及激励人员,授予权益总计6000 万份(4500 万份股票期权,占当时总股0.74%。1500 万股公司限制性股票,占总股本0.25%。)业绩考核解锁条件:以2015 年扣非净利润为基数,2017 年增速不低于30%,2018 年增速不低于45%,净资产收益率不低于12%

    2019 年-2020 年股权回购:占总股本2.5%-5%(不低于1.5-3.0 亿股),回购价格不超过35 元/股(资金总额不超过106.37 亿元),方案通过起不超过12 个月,回购股份将用于实施股权激励。