爱婴室:归母净利1.20亿+28%YoY,渠道完善结构优化

全年营收21.4亿元,同比增长18.12%,归母净利1.20亿元,同比增长28.23%。4月5日,公司公告,全年营收21.4亿元,同比增长18.12%;归母净利1.20亿元,同比增长28.23%;扣非后归母净利1.03亿元,同比增长19.03%。净利润增长主要系积极优化商品结构、优化供应链获得商品毛利的提升以及收益的增加;电子商务增速迅猛,业绩增长扩大收益(18年电子商务平台销售额4534.79万元,同比增长138.98%);公司对门店布局进行更为积极战略调整,增加商场店数量,提升门店销售业务的整体盈利能力。

    分季来看:Q1-4营收分别为4.82亿元;5.36亿元;5.03亿元;6.15亿元。归母净利:0.12亿元;0.37亿元;0.17亿元;0.54亿元。同时公司公告2018年分红方案,每10股派发现金红利3.6元。

    本报告期内,公司已开设直营门店223 家(新开45家,主要为商场店,主动淘汰11 家不符合发展要求的门店,全年净增34家),营业面积达13.5万方,70%门店开设在大型Shopping mall 里,为客户搭建一站式母婴用品采购及孕婴童服务平台。

    公司自有品牌商品销售1.80亿元,占商品销售比重8.89%,同比增长28.99%,增长较快,销售占比逐年提高。自有品牌商品销售增长不仅改善商品毛利空间,还提升整体盈利水平。

    同时,公司公告拟以2018年12月31日总股本1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.60 元(含税),共派发现金股利3600万元,分红率30.00%。

    收入端分析:门店销售收入同比增长14.97%,电子商务收入同比增长138.97%。按产品分,奶粉类营业收入同比增长29.77%,用品类营业收入同比增长9.42%,棉纺类营业收入同比增长6.88%。分地区来看,上海营业收入同比增长14.62%,福建营业收入同比增长13.8%,江苏营业收入同比增长22.19%。

    维持盈利预测,给予买入评级。我们预计公司19-20年EPS分别为1.47元、1.77元,PE分别为29x、24x。

    风险提示:面临市场竞争加剧及竞争对手抢占市场,影响市场占有率和盈利能力,租赁合同到期后如不能续租,需要承担迁移、装修、暂停营业等额外成本,业务发展中可能存在人才短缺。