造纸轻工行业跟踪报告:地产销售回暖,家居板块风险报酬比明显

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永,曾知,赵洋 日期:2019-04-10

三月住宅销售面积出现回升迹象:不同于19年1-2月商品房住宅销售面积增速较18年12月由正转负,19年3月份前三周,各线城市住宅销售面积均出现增速回升态势:一线、二线、三线城市新房3月前三周累计销售面积较于18年同期分别增长50.3%、11.5%、33.3%,一线与三线城市销量恢复明显;一二三线城市二手房成交面积较于18年同期分别增长30.2%、30.5%、-17.1%;一二线城市二手房销售回暖。

    地产政策有望边际宽松:根据海通地产组《继续看好地产蓝筹,关注三大边际改善》,“全国商品房销售面积增速回暖的背后是国家对于地产政策稳定以及货币政策的边际宽松;考虑2018年12月中央经济工作会议在坚持房地产总原则基础上,对市场担忧的潜在增速下行问题进行很好回应;针对2019年三四线潜在需求不足和一二线房价上涨压力等核心问题均提出宏观指导思想;会议要求加大因城施策力度;考虑货币政策表态从‘保持中性’,转为‘松紧适度’”。我们认为,这些政策与相关提法的出台,为行业平稳有序发展提供了良好的政策基础,相关因素将有利于房地产销售面积增速的企稳甚至回升。

    目前估值具备安全边际:家居板块在18年经历了业绩与估值的戴维斯双杀,PE(TTM)估值从30-40倍高位跌落至19年2月的23倍,从板块历史估值来看,已具有一定安全边际,我们分析目前家居企业增速已处较低水平,未来随着地产销售以及竣工面积的回暖,板块盈利性有望企稳回升。

    长期看家居板块仍具有明显成长性:我们认为,一方面,目前家居企业处于开店和多品类的成长阶段,渠道下沉与品类扩张仍有空间;另一方面,家居企业通过精细化运营和体系建设有望加强终端门店经营质量且实现单店提货额提升;家居行业整体市场份额仍然分散,龙头企业市占率提升有较大空间,我们看好一线龙头企业的长期成长性。

    从风险报酬比来看,推荐家居板块:考虑到家居龙头长期的成长性以及目前估值水平,我们认为家居板块已具有吸引力,推荐定制家居龙头索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客、志邦股份,软体家居龙头顾家家居。

    风险提示:房地产销售、竣工数据低于预期,行业出现明显价格战。

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