多氟多:6f价格如期回暖,业绩增长可期

六氟磷酸锂价格回暖,有望促进公司业绩提升3 月22 日,据百川资讯数据,国内六氟磷酸锂(简称6F)报价在9 至15万元/吨之间。均价与前一日持平,但高位数较前一日上行了1.5 万元/吨。

    相对于3 月19 日的均价,六氟磷酸锂报价整体上行了约5000 元/吨。我们认为新能源汽车销售形势向好,企业扩产需求持续。6F 受环保等因素影响,产能利用率较低,需求增长叠加产能释放瓶颈,六氟磷酸锂价格有望继续稳中有升。公司六氟磷酸锂产能扩建稳步推进,有望受益于六氟磷酸锂价格回暖,提升公司业绩弹性。我们预计公司 2018-20 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,维持“买入”评级。

    需求增长叠加成本支撑,六氟磷酸锂价格有望企稳回暖新能源汽车动力电池需求拉动,六氟磷酸锂价格回暖可期。据高工锂电报道,国内电池龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技等有扩产需求,同时国外电池厂商包括松下、LG 化学、SKI 和三星等都在加码中国市场的产能布局。据中汽协数据,2019 年1-2 月新能源汽车累计销量达14.8 万辆,同比+98.9%,我们预计2019 年新能源汽车销量有望达186 万辆,同比+44%,将显著提升动力电池装机量和六氟磷酸锂需求。我们认为,目前市场6F 报价的提升验证了此前我们对其价格不断回暖的判断,受需求增长和成本支撑,我们预计2019 年六氟磷酸锂价格或将继续稳中有升。

    公司氟化盐业务优势明显,六氟磷酸锂产能扩张将提升公司业绩弹性氟化盐业务是公司业务亮点,氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂均为市场龙头。

    公司拥有氟化铝产能28 万吨,冰晶石产能约5 万吨,受环保限产影响,小企业不断关停,氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2 万元/吨和0.7 万元/吨高位。公司2018 年六氟磷酸锂产能约6000 吨,国内市占率约35%,主要客户包括比亚迪、杉杉、新宙邦、LG 和天赐材料等。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力以及部分原材料自制,公司六氟磷酸锂毛利率高于行业平均。公司预计2019 年六氟磷酸锂产量将在8000 吨以上,我们认为凭借公司的产能和盈利能力优势,有望大幅受益于六氟磷酸锂价格回暖。

    六氟磷酸锂产能不断释放,价格回暖可期,“买入”评级公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革,六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为公司氟化盐业务优势明显,受环保限产影响,预计氟化铝价格有望保持高位运行;公司六氟磷酸产能正不断释放,同时受成本支撑和需求拉动,六氟磷酸锂价格有望持续回暖,提升公司业绩。我们预计公司 2018-2020 将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35 亿元,对应EPS约0.33/0.55/0.78 元。同行业可比公司2019 年平均PE 约36.5X,公司是国内六氟磷酸锂龙头,给予公司2019 年39-40X PE 估值,对应目标价区间21.45-22.00 元,维持“买入”评级。

    风险提示:氟化盐业务上下游价差收窄;新能源汽车销量低于预期;公司业务发展不及预期。