先导智能:新产品拓展顺利,订单有望保持高增长

公司新接订单有望保持高增长,整线实力雄厚。2018年公司新接订单约为45亿元,公司预计2019年新接订单将达到60-70亿元,其中锂电设备订单占比预计在80%左右。公司锂电整线已经达到全球一流水平,在方形、圆柱以及软包电池都具备整线设计能力,整线自制率接近95%。2018年整线订单约为5个亿左右,预计2019年整线订单将达到10个亿左右。目前公司也在参与宁德时代德国工厂的整线设计。

    提质增效叠加成本管控保障高毛利率。近年来,虽然每GWh电池设备的投资额都在逐年下降,但是公司锂电池设备业务毛利率一直保持相对稳定。设备投资额下滑主要是由于电池设备效率的提升带来的成本下降。公司在提升设备效率的同时,也在加强成本的管控,因此毛利率保持相对稳定。

    3C设备以及燃料电池设备等多业务布局。公司3C设备主要产品包括OLED显示屏检测、3D玻璃检测、柔性线路板检测等,主要客户为苹果、华为、三星、亚马逊等。3C设备也是公司未来研发的重点方向之一,公司预计2019年3C设备营收将有较大幅度的增长。此外,公司还在和国内一线汽车厂商合作进行燃料电池设备的研发,目前已经开始有燃料电池设备供货。

    补贴退坡对公司是长期利好。补贴退坡后,新能源汽车行业将加速行业出清,锂电池行业的集中度也有望进一步加强。此外,补贴退坡后,外资电池企业有望和国内电池企业站在同一起跑线,外资电池企业也将加速国内扩产进程,国内电池设备需求有望进一步提升。因此,在补贴退坡的背景下,先导这种绑定国内电池龙头以及外资电池企业的锂电设备龙头市占率有望提升。

    投资建议:预计2019-2021年,公司实现营收50.57、63.72、79.01亿元,实现归母净利润10.31、13.16、16.28亿元,对应EPS1.17、1.49、1.85元,对应PE30、24、19倍,考虑到公司目前估值与可比公司相比处于较高水平且2020年后下游电池行业扩产情况存在较大不确定性,公司给予公司2019年底31-34倍PE。对应合理区间为36.27~39.78元。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:锂电池扩产不及预期、新能源汽车发展不及预期。