教育行业:中教控股拟发债23.55亿港元用于海内外发展

一周表现回顾:

    上周上证综指上涨2.73%,深证成指上涨3.44%,中小板指上涨2.72%,创业板指上涨1.88%。同期,教育A股上涨3%,教育港股下跌2.08%,教育美股下跌4%。上周股价涨幅较大的有紫光学大(17.45%)、佳发教育(8.89%)、中国高科(5.85%)、勤上股份(5.63%)、皖新传媒(5.46%);股价跌幅较大的有盛通股份(-7.07%)、文化长城(-3.37%)、百洋股份(-2.59%)、世纪鼎利(-0.59%)、凯文教育(-0.45%)。上周教育港股中,股价上涨的有卓越教育(5.36%)、天立教育(4.37%)、博骏教育(3.42%)。股价跌幅较大的有新高教集团(-14.42%)、成实外教育(-10.16%)、希望教育(-7.52%)。上周教育美股中,股价上涨的仅有新东方(3.14%)、好未来(2.32%)、朴新教育(2.05%);股价跌幅较大的有红黄蓝(-12.33%)、精锐教育(-10.17%)、流利说(-6.67%)。

    行业最新动态:

    1、火花思维完成4000万美元C轮融资

    2、精锐教育收购蒂比艺术成长,完善教育业务链

    3、红黄蓝2018年净收入1.57亿美元,全年净亏损180万美元

    4、尚德机构2018年Q4:营收5.69亿元,同比增长65%

    5、Makeblock启用中文品牌名后发力C端和国内市场,5月发新品

    投资建议:

    中教控股拟发行23.55亿港元的于2024年到期的可换股债券,所得净额将用于建设与发展集团国内学校、收购国内学校及海外发展。资金成本方面,年利率2%,每半年付息一次。初始兑换价为每股14.69港元,较2019年3月21日收盘价11.30港元溢价30%,兑换股份数约为1.60亿股。若按上述条件完成兑换,届时大股东蓝天、白云的持股比例分别由37.125%降至34.396%,债券持有人将持股7.352%。我们认为,一是海外发行债券募集资金能够更便捷地进行海外标的的投并购,有利于公司整合海外优秀资产,扩大全球布局;二是享受极低的融资成本体现出债券持有人并不以较高的固定收益为目的,更倾向于未来转化成股权持有,一定程度上反映出债券持有人对公司价值的认可,突出了公司的融资优势;三是发行可换股债券未来有助于进一步优化公司的股权结构;四是当下时点外延并购逻辑持续,充足的并购资金和强大的整合能力成为上市公司做大做强的必要因素,助力从区域走向全国,甚至走向全球。港股高教板块经过前期调整,当前估值具备一定吸引力,在高职院校扩招及学费自主定价的背景下,内生与外延兼具发展潜力,建议关注港股高教板块,如中教控股、民生教育等。

    风险提示:

    监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、业务拓展不及预期等。