沃施股份:中海沃邦业绩符合预期,业绩预增555%以上

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2019-04-10

事件

    公司发布2019年Q1业绩预告:归母净利润约为3800-3960万元,同比增长555.65%-583.25%;非经常性损益对净利润的影响约为190万元。 公司业绩大幅增长的主要原因为:2018年12月公司完成对中海沃邦控股权的收购,首次一季度并表;目前控制中海沃邦50.5%的股权,实际持股比例为37.17%;公司主营业务中新增的天燃气生产销售业务提升了公司销售与利润能力。(2018年收购过程:①公司通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权,并于2018年2月完成过户;②公司向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权,并于2018年12月完成过户。)

    永和18/30/45井规划年产能20亿方,区块18-20年产气增速有望超过16%

    中海沃邦于2009年与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气,区块面积1524平方公里,已探明的井区有:永和、30、45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井处于开发期,紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年;③永和30井区8亿方开发项目获得国家能源局备案,处于开发期。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%;净利润3.1亿元,同比增175%;待永和30、45井进入商业生产期后,中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计区块18-20年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。

    看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股

    公司看好中海沃邦未来发展。19年3月,公司发布重组方案:公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;本次交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。

    盈利预测:我们预计公司18-20年归母净利润分别为503/1896/2868万元。此外,我们给予并表备考盈利预测:①不考虑公司19年3月公告的增发收购计划,中海沃邦50.5%股权(实际股权为37.17%)并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;②考虑公司19年3月公告的增发收购计划,中海沃邦实际50.5%股权并表,公司19-20年归母净利约为2.35/2.85亿元;③完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为3.10/3.76亿元。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

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