国祯环保:一季报利润预增20%~40%,优质标的业绩持续向好

事件:

    2019年4月8日晚,公司发布2019年一季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润5,445.17-6,352.70万元,较上年同期相比增长20%-40%。

    点评:

    业绩增长符合预期。报告期内,公司预计实现归母净利5,445.17-6,352.70万元,较上年同期相比增长20%-40%,符合我们预期。业绩增长原因主要系报告期内公司积极推进实施在手订单,运营规模稳定增长。

    公司订单争取能力保持强劲,麦王环境拿下海外工业水工程订单。2019年一季度,公司分别联合中标即墨区农村污水治理一期工程(1.18亿元;m3/d)、撮镇镇污水处理厂二期工程(1.86亿元;5.0万m3/d)、白湖监狱管理分局污水处理设施建设项目DBO(工程建设1.19亿元,运营费550.6万元/年;10950m3/d)。子公司麦王环境于2019年2月19日中标美国TEDATPCOICP-1Remaining&CTP工程合作项目。合同总金额1623万美金,折合人民币约1.1亿元,对公司的品牌形象和盈利能力都具有较大的提升。

    运营贡献过半业绩提供保底,订单总量稳健增长具备高弹性。运营项目一直都贡献公司超过50%以上的毛利,截止2018年上半年,公司污水处理运营产能达511万吨/日,相比去年同期已增长95.2万吨/日。2018年前三季度新增节能环保工程类订单36个,新增特许经营类订单13个;在手工程类订单尚未确认收入45.57亿元,在手特许经营权类订单待完成投资53.43亿元,两者合计99亿元,是公司2018年预计营收的2.47倍。

    有望受益于民企融资环境改善,再融资计划提供后续资金。2019年2月,《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的发布对解决民营企业融资贵融资难等问题具有重大意义,融资环境的边际和预期改善将降低公司融资成本,加强公司成本控制能力。此外,公司于2018年10月发布关于非公开发行股票的公告,拟对不超过5名特定对象发行不超过10亿元资金,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。2019年3-4月,主办券商就芜湖麦王干扰污染源、募投项目不确定性、商誉合理性、借款进度及合理性、高杠杆率等问题发表核查意见。此次发行如能顺利推进,将为公司2019年项目推进和资金方面提供进一步的支持。

    盈利预测与评级:我们维持此前的预测,预计2018-2020实现归母净利润2.93、3.95、5.14亿元,对应PE为21倍、15倍、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:非公开发行股票不成功,行业竞争加剧导致毛利率下滑、项目进度不及预期