闻泰科技年报点评报告:研发高支出效果显著,5G时代优势明显

    事件:2019年4月8日,公司发布2018年年度报告,2018年全年公司实现营业收入173.35亿元,同比增长2.48%,实现归母净利润0.61亿元,同比减少81.47%,实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比减少82.13%。 点评:持续坚定看好公司发展,公司2018年前三季度因主动调整客户结构、原材料涨价、汇率波动、研发费用增加和汇兑损失等原因导致亏损,在第四季度公司实现扣非归母净利润2.35亿元,同比增长1777.33%,实现全年业绩反转,扭亏为盈。2018Q3和2018Q4,公司营收屡创单季度新高,客户结构的改善明显增加了公司的盈利能力,为公司未来持续增长提供了动力。同时,公司重大资产重组正在有序推进中,目前方案已经正式上报,此次收购符合公司积极布局半导体元器件的战略目标,有利于公司业务向产业链上游扩展延伸,对未来提升公司核心竞争力和持续盈利能力具有积极意义。公司收购标的安世半导体2018年实现归母净利润13.40亿元,同比增长63.88%,增长势头强劲。 毛利率稳定,研发费用占比持续提升。2018年度公司实现毛利率9.06%,较2017年增长0.08pct,其中通讯板块毛利率为7.56%,较2017年减少0.07pct,主要因上游原材料涨价所致;2018Q4,公司整体毛利率为12.73%,环比增长6.95pct,公司通讯板块营收占总营收比例为95.87%,因此,我们认为公司通讯板块毛利率在第四季度实现大幅反转。此外,公司2018年度研发投入合计为10.49亿元,占营业收入比例为6.05%,该比例过去两年为3.59%和4.66%,公司研发投入得到显著回报,上半年公司为海内外客户规划了多个重点项目,各个项目研发进展顺利,先后达到量产状态。特别是柔性折叠屏手机已经在全球发布,搭载高通骁龙850平台的移动PC研发进展顺利,即将进入量产状态。 企稳ODM龙头地位,5G时代公司业务加速发展。公司是高通和微软5G技术唯一的ODM厂商,在5G时代有望企稳龙头地位实现领跑。目前,公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC鸿鹄计划,同时,公司与高通签署5G LICENSEE授权文件,并已经拿到高通5G平台相关技术文档。在高通公司的技术支持下,公司已启动5G相关产品的预研工作。预计未来随着5G加速渗透,公司相关5GODM产品加速发展放量,业绩有望再下一城,在即将到来的5G时代,公司拥有较大的领先优势。 投资建议:坚定看好公司发展,19-21年预计公司实现归母净利润6.50/8.20/10.67亿元;安世半导体19-20年营收130.2/144.5亿元,归母净利润18.9/24.5亿元。 风险提示:5G进程和下游需求不及预期,收购进度不及预期及失败风险,标的资产整合风险,交易融资风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险