长城汽车事件点评:3月销量符合预期,增速远超行业

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    公司发布3月产销快报,总计销售103,090台,同比增长17%,环比增长49%;生产端104,447台,同比增长16%,整体符合预期。

    投资要点:

    3月销量符合预期,增速远超行业平均水平公司3月总计销售103,090台,同比增长17%;生产端104,447台,同比增长16%;2019年1-3月长城汽车累计销售283,842台,同比增长11%。根据乘联会数据,3月乘用车批发销量同比下降14%,公司销量复苏远远领先于行业,在车企中位于第一梯队,产品竞争力和认可度进一步得到提升。分车型来看,公司3月SUV销量80,817台,同比+9%,传统SUV车型依旧保持优势;皮卡销量15,005台,同比+12%,增长较为稳健;新能源品牌欧拉销量7,031台,贡献重要新增量。

    F7销量稳定,欧拉系列持续发力F系列3月销量17,937台,其中F5销量3,425台,F7销量14,512台。经历上市首月销量爬坡后,F7销量已经连续4个月稳定在1万台以上,成为公司旗下SUV中销量仅次于H6的车型,公司产品结构也因此不断优化。新能源品牌欧拉3月销量7,031台,环比+114%,其中R1销量4,002台(环比+118%),IQ销量3,029台(环比+110%)。欧拉品牌接受度不断上升,考虑到下半年欧拉R2上市,公司新能源汽车产品矩阵将进一步丰富,有望持续发力贡献新增量。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为60.8/70.3/87.5 亿元,对应当前股价PE 分别为14/12/10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。