同花顺深度报告:持续拓展业务边界,流量变现弹性足
持续拓展业务边界,流量变现弹性足
国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户,以及广大个人投资者。
APP月活持续增加,市场份额领先。根据易观千帆数据,2019年2月,同花顺app的月活为3470万,遥遥领先第二名东方财富和第三名大智慧,同花顺app的市场份额超过35%。
付费率及ARPU双维度驱动增值电信业务增长。1)付费率维度。2019年,市场持续回暖,成交量持续提升,市场赚钱效应提升有望带动个人投资者对证券类app需求的提升,加之公司产品维度广,预计投资者的付费率随行情提升将有所提升;2)ARPU值提升。根据上交所的数据,截至2017年末,投资者持股账户数中99.78%为自然人,这个占比在近10年中均没有较大的变化。但细分来看,持股市值在10万元以下的账户数占比从2010年的81.92%下降到201年的55.28%,持股市值在100万元以上的账户数占比从2010年的1.25%上升到2017年的7.16%,投资者结构发生了明显的变化,市值较高的投资者付费能力强,对产品的需求层次也不仅仅满足于低价值量的产品,“大户”占比提升有望推升付费用户的ARPU值。同时,根据我们统计,公司增值电信业务与市场成交量成强相关,且弹性更大,因此预计随着春节后市场成交量持续扩大,公司的业务也将有充足弹性。
开户数大幅提升,开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据,2019年3月,深交所开户数量环比大增109%。目前,公司app上线了50家券商的网上开户功能,我们认为,未来开户数量的持续提升,互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升,未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加,且弹性充足。
探索智能化资产管理,拓宽业务边界并有望打开成长“天花板”。2015年,公司注册成立浙江同花顺人工智能资产管理有限公司,2018年11月1日,公司正式在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人,并于2019年3月20日成功备案了旗下第一只私募基金产品--同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。此前,公司已与公募基金合作成立大数据基金,探索大数据在资产管理行业的应用。此次,公司成功备案了第一只私募基金产品,将亲自操刀开展资产管理业务。我们认为,公司利用技术优势拓展智能化资管业务,拓宽业务边界,有望打开公司未来成长的“天花板”。
业绩企稳回升,现金流大幅提升预示“拐点”到来。2018年Q4,公司营业收入位4.77亿元,同比增长12.70%,归母净利润为3.15亿元,同比增长23.88%,归母净利润自2016Q4以来首次正增长,公司业绩企稳回升。同时,2018Q4,公司经营活动收到的现金4.43亿元,环比增加59.87%,经营活动现金流量净额2.79亿元,环比增加166.15%。我们认为,财务指标好转,加之市场行情持续回升,成交量持续放大,预示公司将迎来经营“拐点”。
盈利预测与投资评级
综上,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.74、25.14、33.48亿元,同比分别增长35.14%、34.18%、33.15%;归母净利润分别为8.89亿元、11.80亿元、15.54亿元,对应的EPS分别为1.65、2.20和2.89元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
市场行情走弱并持续低迷;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及ARPU值不及预期等。