宁德时代:业绩增长超预期,动力、储能全面加速

事件:公司发布2019年一季度业绩预告,2019Q1公司预计实现归母净利润9.92亿元~11.16亿元,同比增长140%~170%;预计实现扣非归母净利润8.88亿元~9.69亿元,同比增长230%~260%。业绩增速高于申万宏源预期,主要原因是公司产能扩张,产品供不应求,出货量超预期所致。

    动力电池装机量高速增长,一季度业绩表现超预期。2019年公司新产能不断释放,根据真锂研究数据,1-2月公司动力电池装机量累计3.08GWh,同比增长156.9%,市占率达41.12%。高工锂电披露2019年3月份全国装机总电量约5.09GWh,同比增长145%,环比增长127%,补贴落地后车企纷纷在过渡期间抢装带动装机量出现小高峰值,预计公司3月份动力电池装机量也将实现高增长。受益于动力电池销量大幅增长及费用管控加强,公司预计2019Q1实现归母净利润9.92亿元~11.16亿元,同比增长140%~170%;排除非经常损益影响,公司预计2019Q1扣非归母净利润同比增长230%~260%。

    市场集中度进一步提升,动力电池产能不断释放。2018年国内动力电池企业数量骤减,从2017年135家减少至90家,新建产能也更为集中,未来一线梯队企业占比将进一步上升。公司加速推进与上汽、广汽、吉利、北汽新能源等集团的电池项目合作,稳固动力电池龙头地位。近期公司还与储能系统集成商PowinEnergy 签订1.85Gwh 储能电池合同,并拟与科士达共同设立合资公司发展储能及充电桩相关业务,布局储能市场进度明显加快。公司规划产能也在有序推进,其中产能约24GWh 的湖西锂离子动力电池项目预计2021年完全达产;规划总产能10GWh 的江苏时代项目从2018年起陆续投产;公司与上汽集团在溧阳合作的动力电池项目已于2017年6月开工,规划总产能36GW;公司还计划投资不超过74亿元,进一步建设江苏动力及储能锂电池项目(三期)。

    海外电动化提速,公司拟在德建世界最大电池厂,开启全球化征程。2018年海外主机厂电动化全面加速,特斯拉全年销售同比增长242%,传统主机厂电动销售实现较高增长雷诺(+37%)、宝马(+38.4%)、大众(+13%),未来在新能源车方面也进一步加大投入。公司的动力电池在宝马、大众、日产、丰田等多款车型中已有配套,并与戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等签订了战略合作协议,未来有望分享海外主机厂带来的增量需求。另外,公司拟投资2.4亿欧元在德建世界最大电池厂,产能达到100GW,全面开启全球化征程。

    盈利预测与估值:我们维持2018年盈利预测,上调2019、2020年盈利预测,预计2018-2020年公司净利润达到37.3、47.8、52.4亿元(调整前2019、2020年净利润为43.4、46.2亿元),对应EPS 分别为1.70,2.18,2.39元/股,当前股价对应PE 为48倍、38倍、34倍。维持“增持”评级。