鹏鼎控股:智能制造提升利润率,研发新品应对客户需求风险

年报:鹏鼎控股2018年实现营业收入258.55亿元,较上年增长8.08%,实现归属于母公司净利润27.71亿元,较上年增长51.65%。

    2018毛利率、净利率大幅提升。2018年,通讯板营业收入204.16亿元,较上年增长8.41%;

    消费电子板营业收入54.24亿元,较上年增长7.17%。2018Q4单季营收85.9亿元,毛利率26.6%,环比微升0.4pct,处于历史最高毛利水平。

    鹏鼎控股从3C 向汽车领域拓展。鹏鼎控股产品广泛应用于移动电话、笔记本电脑、平板计算机数字相机、打印机、服务器、光驱、液晶显示模块等3C 电子产品。鹏鼎产品亦应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上,客户包括Panasonic、群创光电和Tesa 等;在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等,但2017年非3C 应用占鹏鼎控股营收额仅0.1%。2018年,鹏鼎积极布局包括汽车电子在内的其他领域产品,已成立了专门的汽车用板事业部,开拓汽车板块客户。

    鹏鼎为苹果FPC 最核心供应商,2019年有望受益于新产品、新客户。2015-2018年,鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%、61%、63%、70%,2018年第一大客户销售额增长20%,仍是拉动营收成长主力。作为苹果第一大FPC 供应商,鹏鼎控股2018年10月份以来营收环降,我们预计营收已于2019年3月回暖。2018年,鹏鼎已与华为展开了全面战略合作,作为向高端机型突破最快的国产品牌,将为鹏鼎FPC 业务带来增量。

    在新产品方面,鹏鼎针对5G 产品、汽车电子、生物医疗电子、透明电子产品等领域进行研发布局,保证公司在行业内的技术领先地位。展望2019年,MPI 天线预计将应用于新手机,作为产业链核心供应商,鹏鼎有望受益于该趋势。

    2019年,高端制造需求带来平稳增量。目前鹏鼎淮安厂以生产硬板、汽车及软板为主,秦皇岛以生产软板及类载板居多,淮安厂二期工程在2017年11月动工,预计2019年下半年量产,新增产能以软板为主。鹏鼎是目前A 股唯一能量产20um 制程FPC 以及高端HDI 板的企业,2019年有望受益于2018新机延续生产和2019新机天线设计增量。

    下调盈利预测,维持增持评级。2018年净利润27.1较申万预测26.9亿元多0.7%,符合预期。由于2019Q1消费电子市场不乐观,预计淡季利润率将受影响,将2019/2020年鹏鼎控股营收预测从291/329亿元下调至285/326亿元,归母净利润预测从32/36亿元下调至30/36亿元,新增2021年营收及净利润预测382/44亿元。当前市值对应2019/2020年PE 为22/18X,看好全球第一大FPC 企业长期发展潜力,维持增持评级。