潍柴动力公司更新报告:行业保持高景气,市占率逐步提升

上调目标价至17.5元,维持“增持”评级。考虑重卡行业景气度优于此前的预期,上调2019-2021年EPS为1.18(+0.04)/1.29(+0.03)/1.39(+0.01)元,考虑中国重汽集团与山东重工集团存在重组的预期,给予2019年14.83倍PE,目标价从13上调至为17.5元。

    重卡行业销售韧性充足,预计2019年Q2行业维持高景气度。根据第一商用车网,3月重卡销量同比+4%。从销售结构看,根据中汽协数据,受到更新需求支撑,2019年1-2月物流车销售(9.4万,同比+1%)韧性充足,打消了市场此前对2019年物流车销量大幅下降的担忧(2018年7-9月同比-33%),是行业销量超预期的主因。叠加基建项目陆续开工释放工程车的需求,预计重卡行业保持高景气。

    预计公司3月产销达10万,创历史新高,重卡发动机市占率的提升得到印证。(1)陕汽集团(潍柴的配套金额比例超过90%)2019年Q1重卡销量同比提升9%至5.02万,市占率提升1.4pct.至15.7%。(2)根据工信部3月18日的公告,中国重汽的汕德卡牵引车开始搭载潍柴发动机,预计其更多产品对潍柴发动机的搭载将陆续公告。

    中国重汽集团(与公司同一董事长)与山东重工集团(公司实际控制人)存在重组预期,有利于将公司打造为具有全球竞争力的发动机动力总成企业。山东重工集团是山东省国资委控股国企,中国重汽是是济南市国资委控股企业,谭旭光是上述两者及公司的董事长。

    风险提示:中国重汽的配套进度不及预期,商誉减值幅度超出预期。