石大胜华:EC(碳酸乙烯酯)价格持续上涨,带来业绩弹性

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    碳酸乙烯酯价格持续上涨目前国内EC供应非常紧张,价格大幅上涨,当前国内EC的报价在13000元/吨左右,比去年同期上涨5000元左右。简评

    碳酸乙烯酯是锂电池电解液的重要原料

    电解液是锂离子电池重要组成部分,它在正负极之间起着传输锂离子的作用,其化学性能关系到电池的安全性、充放电循环、工作温度、充放电容量等。锂盐、有机溶剂、添加剂是组成电解液的三部分原材料,三者在电解液中的质量占比约为14%、80%、6%。

    理想的电解液溶剂需要具有介电常数高且粘度低、沸点高且熔点低、化学稳定性好、电化学稳定性好、安全性和环境相容性好、成本低等特点,但是无法找到一种溶剂可以同时满足优良电解液的多种要求,因此在实践中多使用混合溶剂来优化电解液体系。

    目前通常使用的二元溶剂体系一般由环状碳酸酯(包括碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC)和链状碳酸酯(包括碳酸二甲酯DMC、碳酸二乙酯DEC、碳酸甲乙酯EMC)组成。其中由于PC对具有各向异性的、层状结构的各种石墨类碳材料兼容性较差,因此一般不用PC作为电解液组分,而EC由于具有较高的介电常数,其主要分解产物能在石墨表面形成有效、致密、稳定的SEI膜,目前已成为主要溶剂成分,在电解液中的质量占比在20%以上。目前国内常用电解液体系有EC+DMC、EC+DEC、EC+DMC+EMC、EC+DMC+DEC等。

    产能收缩,供给趋紧

    2018年中国碳酸乙酯总产能在10.4万吨,产量约为7.4万吨,其中石大胜华以2.6万吨产能占据龙头位置。2018年底,由于环保问题,泰兴泰达、泰兴泰鹏两家企业被强制关停,涉及产能3.1万吨,目前行业内剩余产能约为7.3万吨,生产能力大幅收缩。海外方面,只有日本的三菱化学和东亚合成生产电池级EC,而且产能都比较小。三菱化学的EC产能主要配套自己的电解液产品,三菱化学因为EC产能不足,还采购国内的EC产品。而从需求端来看,国内外动力电池出货量未来都将保持较快增长,EC供应格局紧张。

    投资建议

    石大胜华多年来布局碳酸二甲酯系列产业链,形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的丙烯-PO-DMC-EMC/DEC完整产业链,目前已经成为全球领先的碳酸酯类供应商,拥有DMC产能12.5万吨,EC产能2.6万吨,产品价格上涨,业绩弹性强。预计公司2019、2020年实现归母净利润3.51亿、4.09亿元,对应EPS1.73、2.01元,对应PE21、18倍,给予“买入”评级。