康斯特:高研发投入彰显决心,新品高增长验证成长逻辑

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈兵 日期:2019-04-09

事件

    公司公布2018年年报,2018年公司实现营收2.4亿元,同比增长18.53%,实现净利润0.74亿元同比增长39.6%,且公司公布2019年一季度业绩预报,预计2019年一季度净利润同比增长10%-40%,符合预期。

    简评

    (1)研发投入彰显公司格局与决心。2018年公司研发投入的研发占营收比例高达19.3%,近5年来公司研发投入占营收的比例均值为12.59%,研发投入复合增长率为27.55%,并且公司提出未来每年研发投入占营收比例不低于15%,保证每年推出2-3款新产品。得益于公司的高研发投入,一方面,公司在产品质量上已经获得突破性进展,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对10%;另一方面,公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可。全球范围内,仅仅压力与温度检测检测设备全球市场空间高达140亿元左右,整个检测设备空间更大,市场稳定成熟,公司过去几年研发投入的高速增长以及未来持续高研发投入的规划,彰显公司定位国际化的事业以及抢占全球市场的决心。

    (2)新产品以及国际市场快速增长,公司“全球化与产品拓展”成长逻辑逐步验证。公司新产品温度检测设备2018年营收同比增长78.7%,且国外地区营收增长25%,一方面,不同检测设备的复用性强并且不同检测设备的客户重合度极高,这种技术特性以及市场特性在公司由小变大的过程中起着重要作用,公司2018年重点推出温度检测设备并且迎来高速增长,直接验证了上述逻辑;另一方面,如上所述公司的产品具有全球化的竞争力,是一个国际化的公司,公司的目标市场亦是全球市场,2018年公司拥有全球一级代理商同比增长25%,国际营收同比增长25%,国际化进展顺利。

    (3)投资建议:预计公司2019-2021年营收297.33、367.48、444.24百万元,同比增长23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021年净利润90.85、111.38、133.51百万元,同比增长22.76%、22.60%、19.87%,对应PE 25.0、20.4、17.02。

    (4)风险提示:下游需求疲软气体价格大幅下降。

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