开润股份2018年报点评:自有品牌表现亮眼,箱包龙头增长稳健

箱包龙头仍有成长空间,双轮驱动业绩高速增长,维持“买入”评级

    我们认为:1)2C业务方面,公司定位高性价比市场,打造具有高品质、高科技的出行消费品,在产品优势基础上进行品类、渠道扩张,预计未来三年自有品牌保持50%左右快速增长。2)2B业务方面,公司加强智能化生产,推动全球化产能布局,收购印尼工厂后并表带来收入增量,拓展客户资源有望带动未来三年收入保持20%左右稳定增长。3)盈利能力方面,公司借助小米渠道渡过品牌创始阶段,品牌影响力有所提升,未来将拓展更多非米渠道资源,推出更多高毛利率、高附加值产品,推动2C业务毛利率提升。但由于2C业务毛利率低于2B业务且收入占比持续提升,预计公司整体毛利率基本保持平稳。

    由于公司毛利率下降幅度较大,我们下调2019-20年EPS预测为1.10/1.47元(前值为1.27/1.84元),预测2021年EPS为1.92元,目前股价对应2019年31倍PE、PEG为0.92,公司箱包主业成长空间仍较大,双轮驱动业绩保持快速增长,维持“买入”评级。

    风险提示:品类拓展不及预期、客户流失、渠道拓展不及预期等。