贵州茅台事件点评:一季度业绩超预期

Q1业绩超预期增长。预计2019年一季度实现营业总收入220.7亿元左右,实现归属于上市公司股东的净利润110.6亿元左右。同时茅台集团也在官网披露一季度经营情况。一季度茅台集团实现销售收入257亿元,同比增长21%左右,完成年度计划的26%;实现利润110亿元,同比增长31%,完成年度计划的24%;实现税金114亿元,同比增长19%,完成年度计划的27%;实现劳动生产总值247亿元,同比增长25%,完成年度计划的25%;旗下其他子公司业绩表现亮眼,其中酱香酒公司营收同比增长26%,习酒公司营收同比增长42%,葡萄酒公司营收同比增长67%。

    多种原因促使一季度超预期增长。预计公司一季度业绩超预期的主要原因在于:(1)直营投放量增加,占比有所提高。2018年茅台酒经销商减少437个。公司计划在今后一段时期,茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商,将重点扩大直销渠道。(2)非标酒投放量增加。(3)系列酒保持快增。一季度酱香型系列酒实现销售收入突破20亿元,同比增长26%;2018年系列酒实现销量2.98万吨,实现收入80.77亿元。2019年实现开门红,2019年有望实现销售百亿目标。

    投放量保持稳增。2018年总销量6.22万吨,同比增长3.54%;其中茅台酒销量3.25万吨,同比增长7.48%;系列酒销量2.98万吨,同比下降0.43%。2018年总产量7.02万吨,同比增长10.08%;其中茅台酒产量4.97万吨,同比增长15.98%;系列酒产量2.05万吨,同比下降1.98%;库存量23.65万吨,同比增长0.22%。2019年茅台酒计划销售3.1万吨左右,将增大在直销渠道的投放。

    维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.7元、39.3元,对应PE分别为25倍和22倍。公司业绩有望保持稳增,维持推荐评级。

    风险提示。食品安全问题、销售不达预期等。