长安汽车:黑暗将尽,守望黎明

开启第三次创业,优化品牌架构,加速电动化、智能化。2018年受车型老化和车市整体低迷影响,自主品牌销量下滑22.5%。2019年长安自主品牌将推出CS85COUPE、CS75换代、逸动ET,CS95、CS55、逸动与睿骋CC改款,随着多款新车上市,有望提振销量。公司积极变革布局未来,开启第三次创业,重新形成长安乘用车、新建中高端乘用车、欧尚汽车、凯程汽车四大独立品牌,在用户、品牌、产品、服务层面实现四大转型,推出香格里拉计划与?北斗天枢?智能化战略,计划2025年停售传统燃油汽车并实现L4级高度自动驾驶。公司产品向电动化、智能化转型升级,品牌定位向中高端延伸,自主品牌盈利能力有望逐渐走强,成为公司利润的重要支撑力量。

    长安福特迎新一轮产品周期,林肯国产化提速。福特宣布?中国2025计划?计划到2025年底在中国推出超过50款新车型,加速林肯国产化,并推出福特中国2.0战略,更加聚焦于中国市场需求,并推出全新ESCAPE车型。2018年末,福睿斯改款、福克斯换代,2019年锐界改款,四季度翼虎换代与林肯国产化首款车型MKC上市,2020年福特探险者、林肯飞行家、林肯MKZ国产化车型也将推出,随着新车陆续上市,长安福特销量有望迎来转折点,开启企稳回升之路。福特中国升级为独立业务单元,高管本土化,并设立全新的全国销售服务机构NDSD整合营销体系,力求从车型、研发、管理、营销等多方面加强福特在中国市场的影响力,中国业务战略地位提升,长安福特有望扭亏为盈,利润重回高增长轨道。

    长安马自达产品升级,积极整合长安PSA与长安铃木。长安马自达第二款国产化SUVCX-8在2018年12月正式上市,填补中大型SUV空白,最受消费者认可的昂克赛拉也将于2019年迎来换代,盈利能力有望回升;2019年DS将推出新款DS6、DS7与全新D级旗舰轿车,CS85由DS工厂生产,代工化解产能过剩,亏损有望缩窄;公司以1元收购长安铃木剩余50%股权,生产基地剩余产能将为公司代工,长铃研究院成为公司研发分支机构,为推进?第三次创新创业?带来更大动力。几大合资公司在2019年都将迎来边际改善,公司业绩有望触底回升。评级面临的主要风险

    1)车市竞争加剧,销量及盈利能力低于预期;2)新车销量低于预期。

    估值

    公司开启第三次创业,长安福特销量和盈利有望回暖,林肯将实现国产化,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.14元、0.36元和1.04元,目前估值仅0.95倍PB,对应2020年9倍PE,首次覆盖给予买入评级。