安车检测:2018年业绩略超预期,19年加速前进

营收符合预期,19年预计将显著加速。18年为检测站设备整体行业较为艰难的一年,公司在景气度较低年份获得大额增长充分证明强劲的竞争力。随着18年Q3环检新标准落地,公司现金流大幅回暖。预收账款方面继续有所下滑,从行业趋势看将在19Q1重回增长阶段。19年随着环检升级继续以及三检合一逐步推进,全年收入与利润增速将显著快于18年;

    遥感检测订单已逐步落地,19年将贡献较大利润增量。截止18Q3公司已获9347万元订单,预计18年全年订单规模在1.5亿元左右。从18年下半年开始遥感订单陆续落地,从产业链调研情况看,河南、江苏、四川、山东等地区将陆续进入招标阶段,预计19年遥感订单量将维持快速增长。从销售收入和利润角度看,遥感也将开始有显著贡献;

    检测站运营方面逐步推进,18年已经有92万元收入。从18年下半年开始,公司陆续推进:(1)收购山东青岛兴车检测8个检测站(完成)。(2)成立德州产业基金1.5亿元推进检测站整合(实施中)。(3)并购中检汽车(推进中)。兴车检测18年12月单月贡献92万元收入,毛利率为50%+,未来将逐步上轨道,预计兴车检测后续将进入快速发展阶段。随着德州基金推进以及中检完成,检测站运营将在2019年大幅破冰,进入10倍空间市场;

    检测站运营业务走向整合是大势所趋。中国人均GDP已接近一万美元,财富增加使服务业蓬勃发展。不仅是总量快速增长,质量也有显著提高。从已有的例子与海外比较经验看,较多可以做出差异化的服务业逐步从零散走向整合,走向高效。检测站运营业务目前市场高度分散,然客户体验差,规范程度差,公司逐步推动行业整合,未来大有可为;

    维持强烈推荐评级,看好设备向好大周期,看好公司检测站整合业务推进。维持盈利预测,预计19/20/21年净利润分别为2.17/3.53/4.93亿元,对应PE47.2X、28.9X、20.8X;

    风险提示:1、遥感检测业务推进不达预期;2、中检并购不达预期。