华友钴业2018年报点评:钴价下跌,拖累业绩

2018年公司净利下滑主要原因:受钴价下跌影响(截止到2018年12月31日,电解钴价格为35.4万元/吨,较年初55.3万元/吨,大幅下滑36%),公司计提存货跌价准备6.84亿元。

    分板块看:1)钴产品板块实现营收95.8亿元,同比增长29.7%。营收增长主要是受单四季度钴板块营收大幅增长影响。在单四季度电解钴价格持续下滑的背景下,四季度钴板块的营收仍能出现增长主要为公司钴产品销量出现提升。另外,受钴价下跌影响,钴板块毛利率为34.7%,较上年同期下滑5.2个百分点。

    2)三元板块实现营收13.9亿元,毛利3.1亿元,分别同比增长103.9%,209.1%。营收和净利大幅增长主要是产品产销量大幅增长。2018年,三元前驱体产量、销量分别为1.28、1.31万吨,同比增长20.2%、57.4%。

    三位一体,项目建设全面推进1)三元:公司与POSCO、LG化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地的正极材料和三元前驱体项目正全面进行,一期规划为4万吨前驱体,4万吨正极材料。

    2)公司开启印尼镍资源开发布局,启动与青山钢铁集团合作的年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含钴0.78万吨/年),为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。

    3)PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目完成初步设计;建设资源再生项目,废旧动力蓄电池拆解厂开工建设。

    盈利预测:

    2019年1季度末,电解钴价格为29.2万元/吨,较年初下滑17.5%。我们预计钴价或继续走弱,我们下调公司盈利预测,预计2019~2020年EPS为1.60、2.06,新增2021年预计EPS为2.31。公司由传统钴行业龙头逐步向锂电龙头发展,我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求或低于预期。