汇川技术:收购贝思特100股权,电梯业务打响海外第一枪

现金+股权收购贝思特100%股权。公司公告,拟以现金+股权方式收购贝思特100%股权,交易总金额为24.87亿元(现金12.69亿元+股份12.19亿元),对应18年PS\PE\PB分别为1.03、10.57、4.57倍。此次收购主要以贝思特海外毛利润,大配套中设立要求、核心人员离职率三方面进行业绩对赌。

    贝思特是面向海外的优质电梯零部件供应商。贝思特主要产品包括电梯人机交互系统、门机系统、电梯电缆等,其中,人机交互系统收入占比在50%左右。2018年经初步审计,贝思特收入、归母利润、扣非利润分别为24.24、2.35、2.09亿,60%以上来自海外,是面向海外优质电梯零部件供应商。

    新电梯业务将形成高度协同,获得更高的增长和空间。贝思特与公司的电梯业务将在产品结构、市场渠道、销售模式上形成高度协同,同时,生产模式、管理模式上形成互补。公司将通过贝思特海外的渠道打开更大的市场,不考虑并表,公司电梯业务也将获得更高的增长和空间。

    轨电梯业务正在打响海外第一枪。公司电梯、通用自动化等多个业务已具备全球竞争力,变频器、伺服在国内已经和西门子、ABB、安川、三菱等国际巨头同台竞争,电梯控制系统已经全面领先。此次通过收购贝思特能有效提升公司在海外的品牌、渠道、市场影响力,同时培育公司国际业务发展所需的人才、为公司海外业务发展打下坚实基础。

    投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调业绩,上调目标价为35-37元。

    风险提示:收购进展不及预期,乘用车进展不及预期。