食品饮料:白酒寒去春来,基本面支撑预期转暖

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖,符蓉 日期:2019-04-08

糖酒会热度高,多家企业发布战略,推出重磅新品。2019糖酒会参展人数创历史新高,期间酒企活动热烈,反映出酒企的一种判断,应对上仍积极主动和进取,总体看行业热度超预期,经销商调研反馈正面。糖酒会期间多家企业发布重磅目标战略,如五粮液发布第八代五粮液和超高端价位501五粮液,反映出五粮液超高端战略意图。

    泸州老窖提出双品牌“双百亿”,泸州老窖博大公司目标两年冲击50亿。山西汾酒再度明确加速省外布局战略,“过长江,破华东,占上海”。期间多家名酒企业推出重磅新品,例如贵州茅台推出两款王茅新品,五粮液推出两款超高端价位产品501五粮液,洋河推出苏酒头排酒,今世缘推出战略高端酱酒产品国缘V9等。

    调研积极反馈,基本面好于预期。糖酒会期间,我们进行了一些品牌和渠道调研,相较2018年秋糖,乃至2019年春节前渠道/经销商相对谨慎甚至悲观情绪,春糖期间板块总体反馈正面,部分存在基本面明显超预期的情况,我们预计多数酒企一季度开局良好,对Q2担忧亦减缓。我们认为,春糖调研有助于强化市场对白酒行业优质基本面的进一步认知,后续在资金、减税(增值税率下调,白酒企业因掌握定价权,受益直接)有利因素支撑下估值仍有提升空间。

    五粮液:推出多款重磅产品,分解第八代五粮液投放节奏。公司糖酒会期间经销商营销工作会披露,2019年经典五粮液的整体配额为1.5万吨,其中第七代经典五粮液已完成整体配额的56%;下半年第八代经典五粮液的配额为5250吨,约占整体配额的35%。价格方面,预计第八代五粮液每瓶价格高于第七代收藏版20-30元(以上信息媒体已有报道),于879-889元范围内波动。我们认为第八代升级版五粮液市场投放处在有利机遇期当中,只要市场操作得当,可望得到超预期的效果。

    泸州老窖:春节销售超预期,勇提双百亿和博大酒业50亿目标。调研显示,春节期间国窖销售达历史新高,国窖西南重点市场春节销售达成目标,超出公司此前预期,华东地区销售成长迅速。西南地区批价回升至740元上下,较1月低位的710元上下高出30元左右。五粮液6月前后推出升级版,泸州老窖将采取相关动作,大体上判断跟随提价。

    山西汾酒:深度推进全国化,减税利好直接,华润合作值得期待。汾酒糖酒会期间举行了交流会。汾酒近年来销售可观,增速较快。产品结构上,高中低档都有不错的增长,2018年青花增长预计60%,玻汾增速估计36%左右。省外优势市场不断增加,省外市场方面,以山东为例,山东片区2018年销售额约5亿,同比增长80%;2019年其目标销售额为7至7.5亿元。此外,内蒙,辽宁,陕西市场销售任务完成都较好。

    2019年继续深度推进全国化,明确提出“过长江,破华东,占上海”。

    水井坊:春节销售符合预期,推出重磅次高端补充产品。2019年公司重点加强井台,将推出井台丝路版。公司针对宴席市场推出臻酿八号禧庆版,对八号的销售进一步稳固。奖励机制方面,公司之前执行的3年期递延奖金奖励机制已经结束,基于激励机制连续性的重要性,我们预计2019年会考虑推出新的奖励机制接力。

    舍得酒业:我们认为公司一季度报表收入增速预计20%以上,利润增速更快。根据公司定期报告分析,2018年货折逐季减小,我们预计2019Q1货折政策将继续调整减弱,例如经销商六搭一取消等。基于销售货折政策调整,即便销量增长幅度不大情况下,销售收入也可实现可观增长。渠道调研反馈2019年春节销售尚可,部分区域有底气进行控货,如遂宁地区。糖酒会期间公司继续招商,并推出沱牌曲酒中国名酒复刻版,预计招商数量提高10%。公司对光瓶酒重视程度增加,未来有望推出30-50元光瓶产品。

    重点推荐:贵州茅台,五粮液,山西汾酒,今世缘,古井贡酒,顺鑫农业。

    风险提示:宏观经济走势不确定性,竞争加剧风险

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