东方盛虹2018年年度报告暨发行绿色公司债券公告点评:业绩符合预期,资本市场平台助力炼化巨头腾飞

事件:

    (1)4月2日,公司发布2018 年年度报告,报告期内实现营业收入184.40亿元,同比(重组后)增长13.13%,归属上市公司股东净利润为8.47亿元,同比下降40.75%。(2)4月2日,公司发布公告,拟非公开发行绿色公司债券。其中,债券票面总额不超过30亿元,期限不超过5年。

    点评:

    (1)剔除商誉减值后公司盈利稳定增长,业绩符合预期 报告期内公司发生重大资产重组,若剔除商誉等资产减值7.09亿元,2018年公司实际净利润达15.56亿元,同比增长8.89%。其中,2018年Q4公司实现归母净利润1.96亿元,在四季度长丝行业景气下降情况下,得益于公司规模及成本优势,公司差异化产品依然实现盈利。

    (2)收购1600万吨炼化项目,加速形成炼化一体化格局 2019年3月8日,公司作价10.11亿元收购盛虹炼化100%股权,“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”成功纳入上市公司体系,盛虹炼化项目预计在2021年将全面建成投产,届时上市公司可实现原油加工能力1600万吨/年,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年;该项目达产后预计可实现年收入约722亿元,净利润将达到75.95亿元,此外,考虑到2019年集团PTA业务注入上市公司预期较为明确,公司未来盈利将进一步释放。

    (3)融资渠道多元化,发行绿色债券进一步优化公司财务结构 此次债券募集的不超过30亿资金拟全部用于“盛虹炼化一体化项目”建设,为盛虹炼化项目的顺利推进提供有力支持。同时,绿色债券的发行将极大地缓解公司当前的融资压力,优化公司财务结构,借助资本市场平台公司炼化业务定位可期。

    盈利预测及投资建议

    由于长丝景气度下行,我们下调公司19-20年盈利预测,并新增2021年预测,预计公司2019-2021年的净利润为15.28/16.10/23.30亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价7.6元,鉴于公司大炼化项目的成功注入,公司在全球范围内竞争优势显著,上调至“买入”评级。

    风险因素:行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。