深圳能源:多重因素致量增利减,多元化布局空间广阔

事件

    深圳能源发布2018年年报,归母净利润同比下滑7.83%

    深圳能源电力发布2018年年报,公司2018年全年实现营业收入185.27亿元,同比增长19.18%;实现归属于上市公司股东的净利润6.91亿元,同比下滑7.83%。净资产收益率为3.22%,同比下降0.17个百分点。

    简评

    发电业务回暖助力营收高增长,清洁能源装机稳健发展

    公司主营业务包括电力、燃气、垃圾处理等,近年来电力营收占比约为85%左右。2018年广东省电力供需形势稳健向好,叠加新增机组投运影响,公司实现上网电量342.18亿千瓦时,同比上升18.08%。公司发电业务回暖明显,助力营收实现高增长。公司当前控股装机达1029.61万千瓦,燃煤、燃气、水电、风电、光伏和垃圾焚烧发电装机分别为491.4万、245万、82.25万、91.38万、97.08万和22.5万千瓦。公司清洁能源装机占比已达52.3%,风电及光伏装机围绕华东及内蒙古布局,保持稳健发展。煤价高企推高营业成本,多重因素导致量增利减公司发电业务业绩受煤炭价格波动影响较大。2018年市场煤价保持高位运行,公司燃料成本端承压明显。我们测算显示2018年公司火电度电燃料成本(含气电)达0.261元/千瓦时,同比增加0.8分钱。除此之外,市场化交易电量提升、财务费用上升及联营企业投资收益下降等多重因素共振,导致公司量增利减,利润同比下降。

    加码布局清洁能源,多元化内生增长良好,维持“增持”评级

    公司18年新投产广西桂林及潮州潮安两个垃圾焚烧项目,新增处理能力2700吨/天。公司当前在运垃圾焚烧发电处理能力约10550吨/天,在建项目处理能力约14130吨/天。垃圾焚烧有望成为公司未来业绩新的增长点。此外公司加快布局清洁能源建设,当前在建风电装机近百万千瓦。考虑到未来在建工程投运后公司风电规模有望实现跨越式增长,我们认为风电业务将成为公司电力盈利的重要支撑点,电源结构优化将推动公司电力业务可持续发展,有效降低煤价波动对公司业绩影响。

    考虑到公司装机结构进一步优化及多元化布局下内生动力良好,我们预测2019-2021年公司归母净利润分别为11.14、14.06和18.69亿元,对应EPS分别为0.28元、0.35元和0.47,维持增持评级。