恒华科技:配售电业务驱动营收增长,云生态进一步完善

2018年报数据及财务分析

    公司披露2018年年报,公司实现营业收入11.84亿,同比增长38.35%;实现归属母公司净利润2.72亿,同比增长41.3%;扣除非经常损益后归母净利润2.63亿,同比增长41.36%。其中Q4单季度实现营业收入4.93亿,同比增长21.66%;实现归母净利润1.62亿,同比增长33.91%。综合毛利率43.25%,比上一年下降0.99个百分点,分析与EPC类收入占比提升有关。报告期,经营活动现金流净额为-3413万,上一年为-4013万,现金流情况仍有待进一步提升。期末应收账款为9.49亿,比年初增长22.13%。当期研发投入为9337万,占收入比重7.97%,当期研发投入全部费用化。分业务看,配售电板块业务实现营业收入3.97亿,比上一年增长166.56%,为今年公司营收增长的核心驱动力。

    多款云产品线陆续上线,围绕三大板块构建云生态

    公司近年来积极布局自身产品的云化转型,围绕设计、基建管理、配售电三大业务板块构建相对应云产品体系,报告期内,多款产品陆续上线。截至报告期末,公司云服务平台体系的注册用户数为52,982个,其中企业用户数为5,099个,个人注册用户数为47,883个。我们仍持续关注公司云产品在2019年的落地情况,电力行业属于深度垂直的企业服务领域,行业壁垒较高,公司较早开始云产品的研发和布局无疑拥有较好的发展契机。但同时,诸多云产品线的推出无疑也对公司的研发、营销能力提出更大的挑战,也需要公司在战略层面和资源投入方面持续聚焦。预计公司2019年EPS为0.88元/股,按最新收盘价未来三年对应PE分别为32、26、21倍。公司作为电力信息化细分龙头,目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,目前正积极布局云端转型,考虑云收入将逐步体现,结合公司历史估值水平,我们认为当前估值仍有提升空间,我们给予公司19年40倍PE估值,对应合理价值为33.6元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云端新业务进展不及预期。