美亚光电:年报业绩符合预期,口腔CT业务高增长

事件:公司日前发布2018年报,2018年公司实现收入12.40亿元,同比增长13.33%;归母净利润实现4.48亿元,同比增长22.82%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利7.00元。

    年报业绩符合预期,今年业绩预计增长20.45%。公司业绩符合预期,主要系色选机、口腔CT业务稳定增长支撑全年业绩。分版块来看,公司主营业务色选机、口腔CT机、工业检测机分别实现收入8.1、3.71、0.46亿元,同比增长5.94%、42.65%、-17.93%,口腔CT业务占比的快速提升表现公司业务结构持续优化。 根据公告,公司2019年经营计划实现收入15.5亿元,同比增长25.03%;实现净利润5.39亿元,同比增长20.45%。目前公司投资5.85亿元的智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”也在稳步推进中,预计建成后将有效提升产品制造工艺和生产效率,进一步增强公司在识别技术领域的综合竞争优势。

    毛利率稳定增长,盈利能力持续优化。2018年公司毛利率54.94%,同比提升1.73pct;其中色选机、口腔CT机毛利率分别为51.54%、59.65%,分别同比增长0.07、1.69个pct。公司2018年销售、管理(包括研发费用)、财务费用率分别为13.72%、9.46%、-0.70%,同比增减0.56、0.6、-0.5pct,财务费用大幅下降主要系公司汇兑收益增加所致。

    口腔诊疗市场发展潜力大,公司有望深度受益。据公司官网信息,美亚高端口腔CBCT截止2018年底累计销量接近4000台,全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国34个省份,市场占有率遥遥领先。 根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响,预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务,近年来市场销售量逐步攀升,未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。

    投资评级:预计公司2019-2021年净利润5.51亿元、6.73亿元和8.10亿元,对应EPS分别为0.82元、1.00元和1.20元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT诊断机的龙头,将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价31.16元,相当于2019年38倍市盈率。

    风险提示:行业竞争加剧,新产品拓展不及预期