石化机械2018年报点评:国企混合所有制改革龙头,2019年业绩超预期

维持增持评级,上调盈利预测。考虑到2018年部分订单交付延期,存货将结转为2019年收入同时行业景气度超预期,我们上调2019/2020/2021年EPS分别为0.36/0.50/0.72元(前值2019/2020年EPS分别为0.35/0.46元),采用行业平均PE23.74倍,上调目标价至11.87元,增持。

    公司2018年四季度业绩略低于预期。2018年公司实现归母净利润1354万元,同比增长43.8%。钻头及钻具和油气钢管业务毛利率分别提升8.3%,0.4%至30.9%,12.4%。石油机械设备因原材料和外协加工费上涨,毛利率下降2.7%至23.9%。因部分订单跨年交付,验收和结算,钢管库存量增加9万吨,导致存货较去年同期增长12.4亿元。预计后续钢管收入结转,将导致2019年业绩超出市场预期。

    公司是油气领域的国企改革龙头。公司作为“双百行动”综合改革试点单位,已研究制定“双百行动”综合改革实施方案,并上报国资委改革办公室备案。公司将引入战略投资者,改善及优化股权结构比。

    受益于三桶油上游投资增加及天然气管网建设弹性释放。国家提升油气勘探开发力度,中石油2019年上游投资预算2282亿元超越2014年投资高点。同时中石化2019年上游投资预算同比增加41%至596亿元。此外,国家管网公司落地后将释放天然气管网建设弹性。子公司沙市钢管厂在天然气管输用钢管方面竞争优势明显。

    风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。