白云机场:夏秋时刻放量,静待产能变现

19年夏秋季时刻放量,同比增速领跑一线机场。白云机场周度航班量为10035,同比+6.5%。首都机场总航段为12368,同比+0.1%;浦东机场总航段为10962,同比+0.5%;宝安机场航段为7583,同比+5.6%。总体来看,白云机场总量增长较大,同比增幅领跑一线机场,其中内航外线增幅高达14.96%。

    T2产能释放具有滞后性,主基地航司保驾护航。机场业务量实际上受产能瓶颈限制,由于产能释放具有滞后性,19年夏秋季为航班量增长释放期。另外,受益于南航运力投放(未来三年飞机引进CAGR预计9%),公司内航各线全面发力。

    公司2025年国际旅客吞吐量超过3000万人。白云机场预计2021年旅客吞吐量达到8760万,同比+7.6%,国际旅客吞吐量达到2409万,同比+10.6%,国际旅客占比为27.5%;预计2025年旅客吞吐量达到10545万,同比+4%,国际旅客吞吐量达到3247万人次(同比+7%),基本达到上海机场2017年的水平。

    单客非航收入有翻倍的拓展空间。白云机场目前单客非航收入只有42.79元,随着三大非航业务商业模式重新构建,非航收入将会摆脱限制。另外,通过详细测算,未来三年国际航班将会显著提升(复合增速近9%),国际旅客吞吐量预计2409万,占比将提升到27.5%。国际旅客又是机场收入端的核心资源:单位贡献的航空收入约为国内旅客的1.8倍,国际旅客将会带动免税收入大幅增长,提升机场商业变现能力。总体来说,预计19年白云机场非航收入达到30亿元。

    风险提示:恶劣天气及自然灾害,重大运营安全事故。