兴业证券:业绩深蹲待起跳

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2019-04-04

事件

    兴业证券公布2018年年度报告

    2018年,公司实现营业收入64.99亿元,同比-26.31%;归母净利润1.35亿元,同比-94.08%;加权ROE为0.41%,同比-6.62pct。截至2018年末,公司归母股东权益325.05亿元,较年初-2.76%,BVPS4.85元/股。公司拟每10股分配现金红利0.5元(含税)。

    简评

    三重因素致业绩承压,顺势深蹲再起跳。①2018年,公司实现投资收益(含公允价值变动)17.89亿元,同比-52.53%,主要系股市低迷导致自营投资收益率同比下降;2019年股市回暖,公司投资收益率有望触底回升。②公司实现利息净收入-3.34亿元,同比-179.71%,主因卖出回购和债券利息支出增长;预计随着2019年信用业务复苏,公司杠杆资金利用率将得到提升,利息净收入有望回升。③公司计提资产减值损失6.90亿元,同比+105.50%,主因6.30亿元长生生物股票质押融出资金未能按约定收回,公司已就此提起诉讼,并比较充分地计提减值准备,预计该事件对2019年业绩影响有限。

    财富管理业务增长态势显现。①公司2018年末代理买卖证券款中机构占比达45.64%,机构经纪业务稳健发展,助经纪业务净收入熊市企稳:全年母公司实现代理买卖证券业务净收入10.32亿元,同比-12.94%,降幅低于行业平均水平(-24.06%);股票基金交易总金额3.47万亿元,市场份额1.73%,同比+17.56%。②产品销售方面,2018年公司加深与机构客户合作、加强集团内部协同,全年实现代理金融产品销售收入1.84亿元,同比+16.74%,行业排名维持前十。③融资融券方面,2018年末公司融资融券余额达到120.27亿元,市场份额1.59%,较年初+14.50%,全年实现融资融券利息收入10.45亿元,逆势增长6.58%。

    股权承销监管趋严,致投行业务净收入缩水。2018年,公司实现投行业务净收入8.36亿元,同比-27.62%,主因股权承销监管趋严。全年公司共上会9单IPO项目,仅过会4单,过会率44%,股权主承销金额同比-73%至81亿元。债权融资方面,公司抓住市场回暖窗口期,全年实现主承销金额743亿元,同比+23.86%,行业排名第8位。公司对于科创型企业的保荐经验丰富,2018年完成“宁德时代”联席保荐,预计科创板开闸后公司将从中受益。

    资管业务持续向主动管理内涵式增长转型。2018年,公司实现资管业务收入2.86亿元,同比-31.08%。子公司兴证资管坚持主动管理业务发展方向,2018年末资产管理规模938亿元,较上年-8%,低于行业平均水平(-11%);集合资管与专项资管的规模占比分别为46.71%和19.10%,高于行业平均水平。兴全基金成功推出“兴全合宜”爆款产品,2018年末资产管理总规模2598亿元,较上年增长7%,五年期整体投资业绩保持行业领先。

    投资建议:给予“增持”评级。2019年券商板块走势将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,长期行情值得期待。公司2018年业绩承压,主因投资收益低迷、杠杆资金利用率不足和股票质押业务暴雷,但财富管理与资产管理基本面向好;随着2019年市场回暖,公司业绩压制因素将陆续反转,业绩弹性得以释放。我们预计公司2019-2020年BVPS分别为5.21元和5.46元,当前股价对应2019年BVPS为1.40倍,给予兴业证券(601377.SH)“增持”评级。

    风险提示:货币政策边际宽松不达预期;资本市场改革进程不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601377 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
瑞茂通 0 0.45 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 42 买入 买入
贵州茅台 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
伊利股份 32 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
中顺洁柔 27 持有 买入
完美世界 27 持有 持有
保利地产 26 买入 买入
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
新宙邦 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 559 78 305
汽车制造 432 35 247
电子器件 423 50 242
建筑建材 414 44 212
金融行业 403 23 189
化工行业 387 48 153
钢铁行业 368 28 216
酿酒行业 338 17 166
生物制药 316 49 167
食品行业 313 23 127
机械行业 280 45 127
房地产 264 23 206
煤炭行业 254 27 110
家电行业 235 13 145
酒店旅游 210 20 55
商业百货 191 26 110
交通运输 177 23 89