潞安环能:包袱消化完毕,未来轻装上阵释放业绩

管理费用与销售费用环比大增,管理费用环比增50.78%,同比增10.89%;销售费用同比增58.95%,同比降低1.39%;财务费用环比增8.31%,同比降25.64%。

    喷吹煤比重持续抬升:据公告,2018年公司生产原煤4150 万吨,销售商品煤3806 万吨,其中混煤销量2231.15万吨,同比增加0.4%,占比为58.62%,销售喷吹煤1461.45万吨,同比增长1.97%,占总销量的38.4%,基本达到历史最高水平。

    成本抬升明显,毛利率小幅下降:煤炭综合售价为565.34元/吨,同比增4.39%,测算喷吹煤售价为812.33元/吨,同比增长9.9%。吨煤销售成本321.60元/吨,较2017年增长25.11元/吨或8.47%。由于成本端增幅较大,煤炭业务毛利率下滑2.15个百分点至43.11%。

    焦炭产销两旺,盈利增强:2018年公司焦炭产销量分别为173.86万吨与176.74万吨,同比增长17.58%与18.65%。由于2018年焦化行业环保政策频出,产能退出加快,行业供需格局扭转,焦炭价格大幅提升,焦炭盈利好转,焦炭业务毛利率为22.37%,较上年同期增加14.56个百分点。

    包袱消化完毕,公司轻装上阵:经过2016-2018年公司累计计提资产减值损失17.45亿元,经过这三年的消化,公司整合矿造成的减值已经计提完毕,未来公司有望轻装上阵,更好的释放业绩。

    投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为34.22/34.74/35.59亿元,对应EPS分别为1.14/1.16/1.19元/股。给予“买入-A”评级,6个月目标价11.40元,折合10xPE。

    风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,大额诉讼结果不利于公司