新天然气:亚美能源量价齐升,传统城燃稳健增长

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹,邓晖,汪洋 日期:2019-04-04

事件:3月21日,公司公告2018 年报。报告期实现营业收入16.32 亿,同比增长60.58%;归母净利润3.35 亿,同比增长26.88%;扣非归母净利润2.10 亿,同比降低11.74%;分红方案为每10 股派10 元现金股利(含税),每10 股转增4 股。

    1)亚美能源并表带动收入、毛利率大幅增长。公司收入16.32 亿,同比增长60.58%:1)以26.5 亿收购亚美能源50.5%股权,于2018 年8 月31 日并表,增加煤层气开采销售收入4.60 亿;2)下游燃气销售9.63 亿元,增长19.62%;3)接驳费2.08 亿,与去年基本持平。

    毛利率43.05%,增长10.6pct,主要原因是煤层气业务毛利率高达71.83%,收购亚美能源后拉高整体毛利率,城燃业务毛利率相对稳定。公司2018 年期末在手现金20.77 亿元,经营净现金流/净利润比例为163%,同比提高52pct,收购亚美能源后现金表现更加出色。

    2)亚美能源量价齐升,业绩4.13 亿元,同比增长125.40%:亚美能源2018 年煤层气平均售价达到1.64 元/方,同比增幅26.15%,其中潘庄区块售价1.67 元/方,增幅27.48%,马必区块价格1.39 元/方,增幅21.93%;2018 年总销量7.81 亿方,增幅27.31%,其中潘庄区块总销量6.93 亿方,增幅23.90%,马必区块总销量0.87 亿方,增幅62.97%。受到下游天然气消费需求拉动,煤层气销售呈现量价齐升态势。

    3)三费及非经常性损益:公司三费增长3.56 亿元,其中销售费用和管理费用增长2.47 亿元,主要是亚美能源并表影响;财务费用增长1.09 亿元,主要是并购亚美能源发生的融资费用(民生银行贷款15 亿元,贷款利率8%,计息日2018.4.28)。非经常性损益同比增长1.0 亿元,主要由于收购亚美能源投资较净资产低,产生营业外收入2.1 亿元。

    马必区块总体开发方案获批,商业化时间前移。10 月8 日,发改委批复同意中石油和亚美煤层气联合开发马必区块10 亿方/年煤层气项目。马必区块项目总投资46.4 亿元,亚美能源权益占比70%、中石油权益占比30%。项目建设规模10 亿方/年,建设期4 年,煤层气储量196.23 亿方,计划施工煤层气开发井1341 口,其中已完成试采井58 口、新建开发井1283 口。马必区块总体开发方案(ODP)10 月上旬即取得发改委批复,预计商业化时间提前,2019 年马必区块煤层气产量预期再提升,单位开采成本下降时间前移。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。公司顺利收购亚美能源,全产业链布局落地,马必区块总体开发方案快速获批,商业化时间前移,传统城燃业务稳健增长,受益天然气市场量价齐升。我们调整公司归母净利润预测为4.74/7.45/10.23 亿元,对应3 月21 日收盘价PE分别为13.8、8.8、6.4 倍。

    风险提示:亚美能源马必区块开发进度低于预期风险,天然气价格下降风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603393 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71