安科生物:2018年业绩小幅下滑,2019年有望恢复快速增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋,郑薇 日期:2019-04-04

2019年整体业绩小幅下滑,2019年一季度业绩预告增长

    公司公告2018年年报:实现营收14.62亿元,同比增长33.32%;归母净利润2.63亿元,同比小幅下降5.25%;归母扣非后净利润为2.69亿元,同比增长7.86%,公司整体业绩基本符合此前业绩快报,2018年利润增速显著低于收入增速的主要原因预计是公司加大了市场营销投入及研发投入,同时为扩大产能以及推动单抗药物产业化项目进程,公司将一栋旧厂房推倒重建,造成资产处置损失2500万元左右所致。公司公布2019年一季度业绩预告:盈利为6500-7800万元,同比增长9.16%-30.99%,业绩开始回升,随着车间GMP 认证逐步落地,全年有望恢复快速增长。

    生长激素等主导产品实现快速增长

    1、公司生物制品收入7.65亿元,同比增长20.50%,毛利率小幅下滑0.95%至88.24%,预计主要的品种重组人生长激素、重组人干扰素等重点产品取得较为快速的增长,第四季度因母公司所有生产车间准备GMP 再认证,短时间内未能完全满足市场高增长带来的大量供货需求,一定程度上限制了营收增速。公司积极建设第三终端队伍,拓展第三终端销售;继续加强公司品牌、产品品牌、服务品牌和市场推广品牌的建设;加强适应症的拓展工作和尝试新领域的拓展,实现新的增长点;积极加强对民营医院的销售工作,加强对生殖、儿科、妇产医院的开发,持续的投入及精细化营销有望助力生长激素等产品保持快速的增长。2、中成药板块收入4.39亿元,同比增长101.63%,毛利率提升9.80%至86.20%,预计主要是顺应两票制政策由代理转自营所致,全资子公司安科余良卿在经营业绩总体仍保持增长态势。部分产品如活血止痛膏总体增幅放缓,医院市场受政策性影响较大,医院市场总体略有下降趋势,风油精、蛇胆川贝液销售保持较高增长,预计中成药板块后续有望实现平稳增长。3、其他板块方面化学合成药收入1.09亿元,同比增长15.02%;原料药收入0.68亿元,同比下滑18.44%;技术服务业务收入0.57亿元,同比增长27.07%。

    公司参股公司博生吉安科公司CD19-CAR-T 已经以“靶向CD19自体嵌合抗原受体T 细胞输注剂”申报了新药临床试验,博生吉安科公司与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T 细胞治疗领域展开深度合作,有助于提升博生吉安科CAR-T 细胞技术的产品研发、生产、质量控制的水平,博生吉安科公司针对其他靶点和适应症的CAR-T 细胞产品的研发进展顺利,将适时向国家食品药品监督管理总局提交注册申请。

    公司持续加大市场投入,同时顺应两票制等趋势变销售模式,部分产品销售由原来代理模式改为由公司直接负责或共同建设模式,公司加大了学术推广及销售终端设,报告期内销售费用达到6.41亿元,同比增长72.54%;公司(含子公司)研发投入达到1.68亿元,同比增长28.48%。销售的和研发的持续投入是公司净利润增速较低的重要原因。

    研发管线持续推进,为长远发展奠定丰厚基础

    公司继续加大研发投入,持续丰富管线:公司向江苏奥赛康购买的“重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液”目前Ⅲ期临床试验已经启动;公司研发的PD1已获得临床批件;公司诊断试剂产品“精液液化剂试剂盒”、“精子冻存液试剂盒”等完成生产备案,获准生产销售。公司申报注射用重组人生长激素新增七个新适应症:申报的“Noonan 综合征”、“SHOX 基因缺陷引起的身材矮小或生长障碍”获得批准;申报的“特纳综合征”、“Prader-Will 综合征”、“慢性肾病肾移植前儿童生长障碍/迟缓适应症”、“FGFR3突变的软骨发育不全适应症”、“成人短肠综合征”获得临床批件,并获得免临床试验增加“FGFR3突变的软骨发育不全适应症”、“成人短肠综合征”。公司的重组人生长激素注射液申报生产、注射用重组人HER2单克隆抗体药物Ⅲ期临床试验等项目的研发工作均获得预期进展,公司长效重组人生长激素注射液已完成临床研究,目前处于待临床总结、申报生产准备工作中,未来公司生长激素适应症及产品梯队有望逐步丰富,奠定长远发展坚实的基础。

    看好公司后续恢复增长,维持“增持”评级

    公司在生物医药、多肽药物、核酸检测、细胞治疗等精准医疗领域建立起了研发、生产、销售的独特优势,我们看好公司长远发展,预计公司2019-2021年EPS 分别为0.33、0.45及0.61元(其中19-20年较上次变动-31.80%/-29.54%,主要是基于2018年业绩低于此前预计),对应PE 分别为50、38及27倍,维持“增持”评级。

    风险提示:生长激素销售、水针获批进程低于预期,CAR-T 等在研项目进展低于预期

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