志邦家居:新品类增长势头强劲,交房回暖促零售大宗加速增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔,李杨 日期:2019-04-04

2018年实现收入24.33亿元,同比增长12.80%,归母净利润为2.73亿元,同比增长16.51%,扣非归母净利润为2.53亿元,同比增长12.61%。其中18Q4实现收入6.99亿元,同比增长4.00%,归母净利润为6942.72万元,同比下降12.67%,扣非归母净利润为6897.31万元,同比下降2.50%。

    18年橱柜业务增速放缓,衣柜业务收入毛利率齐升。2018年公司整体橱柜实现收入19.28亿元,同比增长2.74%;定制衣柜实现收入4.30亿元,同比增长91.62%;木门实现收入778.51万元。毛利率方面,整体橱柜毛利率38.32%,比17年提升1.52pct;定制衣柜毛利率29.97%,比17年提升4.15pct。

    18年公司经销渠道业绩稳步增长,大宗业务毛利率大幅提升。公司经销模式收入17.04亿元,比17年增长14.82%;直营渠道收入1.57亿元,比17年减少1.99%;大宗业务收入3.91亿元,比17年减少1.3%,主要是由于来自恒大的业务减少所致。毛利率方面,经销模式毛利率36.09%,比17年下降0.69pct,直营渠道毛利率63.83%,比17年提升0.9pct,大宗业务毛利率30.22%,比17年大增7.1pct,公司客户结构改善和规模增加带来大宗业务盈利能力提升。

    公司18年费用率控制较好。公司18年销售费用率13.72%,较17年提升0.13pct;管理费用率5.78%,较17年提升0.91pct;研发费用率3.8%,较17年提升0.72pct;财务费用-1739万,较17年减少1805万。管理费用率提升原因是职工人数增长导致薪酬增加以及增加管理咨询投入。研发费用率提升是职工薪酬增加以及研发投入加大所致。

    18年渠道继续下沉,衣柜快速开店。截至2018年12月31日,公司拥有整体橱柜经销商1220多位,开设门店1487家,其中新开240家,关闭88家;定制衣柜经销商595家,门店数量726家,其中新开347家,关闭16家;木门经销商117家,与其他品类融合门店88家。

    19年将加强店面优化与橱衣木融合。公司橱柜业务19年计划优化和改造老店,同时计划新开店150家。衣柜与全屋定制业务将加强渠道向3线以下城市的下沉,计划新开350家店。木门将与橱柜与全屋定制实现产品融合实现一体化销售,计划新开100家店。

    橱衣木联动提升客单值,交房回暖提升客单量,19年发展可期。公司18年衣柜业务保持90%以上高增长,新开店情况良好,木门也加速发展,新品类保持良好的发展势头。18年大宗业务客户结构调整到位,19年随着精装修交付量提升,也有望出现较好增长。公司加强橱衣木联动,拓展全屋配套家居品类,进一步做大客单值。我们预计19-20年交房将有33%/17%增长,带动公司客单量提升,19年发展值得期待。 考虑到19-20年交房回暖较为明确,公司衣柜、木门发展势头良好,略上调公司盈利预测,新增2021年预测。预计公司19年-21年净利润为3.14亿/3.70亿/4.22(原预计3.07亿/3.44亿),增速分别为15%/18%/14%,对应分别为21.9/18.6X/16.3X,维持“增持”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603801 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中航重机 持有 9.80 研报
民和股份 买入 -- 研报
金螳螂 买入 -- 研报
上海石化 买入 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
立讯精密 买入 28.40 研报
深圳燃气 持有 6.40 研报
东阳光 买入 12.00 研报
中材国际 买入 9.20 研报
亿纬锂能 买入 36.00 研报
云海金属 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
广联达 1.09 0.91 研报
南极电商 0.74 0 研报
东易日盛 0 0 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
国药股份 0.74 0.69 研报
景嘉微 0 0 研报
大博医疗 0 0 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
通威股份 0.30 0.23 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
上海家化 0.90 1.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
保利地产 26 买入 中性
上汽集团 26 买入 中性
万华化学 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
瀚蓝环境 25 持有 持有
伊利股份 25 持有 买入
新宙邦 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 629 82 340
汽车制造 463 36 269
钢铁行业 453 29 270
电子器件 432 54 253
化工行业 412 46 166
金融行业 386 24 182
建筑建材 379 44 193
生物制药 317 52 167
食品行业 286 23 109
酿酒行业 285 17 136
房地产 283 25 217
机械行业 276 51 123
煤炭行业 274 28 118
家电行业 235 14 140
商业百货 210 28 118
有色金属 190 38 58
酒店旅游 189 20 52