上海建工2018年年报点评:地产业务收入翻倍增长,盈利能力提升

公司2018年实现营业收入1,705.46亿元,同比增长20.03%。一般民用建筑、公共设施建筑、房地产开发、总承包工程、市政建筑分别同比增长8.75%、16.08%、100.43%、3.76%、38.42%,市政建筑及房地产开发业务在前期高基数基础上(2017年市政建筑及房地产开发业务分别增长27%、31%)依然实现加速增长。分地区来看,境内业务收入为2010年以来最高增速,而境外业务为三年来首次下滑。

    公司2018年实现综合毛利率11.25%,较去年同期大幅提升0.78pct.,主要源于高毛利的地产业务占比的提升,以及主要施工&设计类业务毛利率的提升。

    公司2018年实现净利率2.01%,较去年同期提升0.05%,主要源于期间费用率的下降。期间费用占比7.09%,较去年同期降低0.48%;资产减值损失占比为0.51%,较去年同期提升0.36%,主要系公司及子公司应收款项净增加金额增加、相应计提坏账准备及商誉减值损失提升约4亿元。

    公司2018年公司经营性现金流净额为24亿元,同比下滑59%,主要是由于子公司收到业主方BT 项目及PPP 项目建设资本金减少所致;2018年每股经营现金流净额为0.22元,同比下降0.39元/股。

    盈利预测及评级:我们调整公司2019-2021年的EPS 分别为0.35元、0.4元、0.45元,3月28日收盘价对应的PE 分别为10.4倍、9.1倍、8.1倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期,新签订单不及预期