天源迪科:5G带动BSS需求增长,云计算、大数据酝酿新机遇

公司发布2018年报和2019年一季报预告,符合市场预期。公司公布2018年年报,实现收入37.67亿元,同比增长27.13%,归母净利润2.16亿元,同比增长38.23%,扣非净利润1.89亿元,同比增长41.52%,基本符合市场预期。营业收入和利润基本同步增长,主要原因是公司在通信行业和政企行业业务保持平稳增长,在金融行业的子公司维恩贝特和迪科数金均实现收入大幅增长。同时由于公司产品平台化和组件化加强,毛利率提高到20.55%,同比提升1个百分点,达到近4年新高。2019年一季度公司归母净利润预计512.22~614.66万,同比增长0%~20%,扣非净利润同比增长99.2%~166.7%,扣非略超市场预期。我们认为公司将直接受益运营商5G、系统云化、大数据的业务需求增长,同时随着金融、政府、公安各行业大数据业务需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.02/3.91/5.02亿元,EPS为0.76/0.98/1.26元。我们给予公司2020年25倍的PE估值,目标价24.5元,维持“买入”评级。

    运营商面临5G、智慧运营、集中云化等新需求,公司在充分竞争环境中逆势增长,竞争优势强。2018年公司新增了中国电信两个省的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团,公司参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台,引入“大数据湖”理念和人工智能技术,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,已实现5家智能零售商店的试点。随着5G拉动通信基建展开,SDN与NFV将实现开放高度的网络能力,BSS计费与业务支撑系统将迎来新机遇和挑战。

    金融、政府、公共安全多点开花,公司在大B、大G客户的项目交付上有很强的竞争优势,同时拥有阿里云的合作优势。金融板块的维恩贝特和迪科数金与母公司协同效应加强,利用大数据、AI等平台化产品,扩大银行业务以及金融机构信贷风控的运营解决方案,业务大超预期。政府项目上,公司作为阿里云首家铂金级合作伙伴,技术实力强,同时作为电信的长期战略合作伙伴,三家共同拿下西安智慧城市项目,三方合力打开新的市场空间,单是软件合同额达到人民币7,300万元。2018年度公共安全的大数据警务云平台项目储备充足,但受决策周期影响,大多未能及时落地,但2019年预期可加速落地,同时通过公司内部区域资源共享,将加速公共安全新增业务拓展。

    风险提示:运营商业务支撑系统资本开支不达预期、5G相关需求不达预期、竞争激烈导致市场份额下滑、政府公安等业务受政策影响落地延期。