伟星新材2018年年报点评:业绩稳健增长,高分红提供安全边际

收入增长17.08%,归母净利润增长19.12%,拟10转2派6元 2018年全年公司实现营业收入45.70亿元,同比增长17.08%,实现归母净利润9.78亿元,同比增长19.12%,EPS为0.75元/股,并拟10转2派6元(含税),符合此前业绩快报。公司四季度收入和归母净利润出现明显增长,分别实现16.02和3.24亿,同比增长20.7%和17.3%,主要受益于建筑业务的调整完善,以及零售业务的改善好转。

    业务逆势增长,盈利能力保持高位稳定 在较为严峻的市场环境下,2018年全年销售塑料管21.36万吨,同增7.76%,PPR、PE、PVC管材业务分别增长18.08%、12.97%和15.14%,占营收比重56.6%(+0.5pct)、27.8%(-1.0pct)、12.2%(-0.2pct),新业务收入大增85.54%,占比2.5%(+0.9pct),主要由于防水涂料业务增长较快。分区域来看,国内华东(占比49.8%)和华北(占比20.9%)仍然是核心区域,西部地区在加大开拓力度后业务占比提升1.3pct至11.8%,收入增长31.8%;海外方面,公司加快海外营销渠道建设,推进国际化战略,报告期内实现海外收入1.6亿(+25.81%)。在原材料价格上涨的背景下,公司保持稳定的盈利能力,综合毛利率46.77%(+0.05pct),其中PPR、PE、PVC为58.71%(+0.38pct)、33.14%(-1.41pct)和15.14%(-0.90pct),综合净利率实现历史新高21.43%(+0.09pct)。公司三项费用率(不包括研发)实现18.08%(-2.05pct),其中销售费用率下降较明显(-1.34pct),主要由于市场推广宣传费用有所减少。

    重塑品牌,加大渠道建设和对外投资力度 为提升国际化,公司启用全新主品牌VASEN伟星,同时继续加大国内渠道建设,全年营销网点增加约5000个,达到25000多个,此外公司借助已有营销渠道布局拓展防水净水领域增量空间,稳步推进同心圆产业链延伸。2018年对东鹏合立追加投资2.4亿元,在投项目7个,金额4.34亿,涉及集成电路、工业自动化控制等领域,未来有望贡献投资收益。

    高分红提供安全边际,继续给予“买入”评级 年末公司进一步加大分红力度,分红率高达80.4%,预计19-21年EPS分别为0.93/1.12/1.37元/股,对应PE为21.6/17.9/14.7x,继续给予“买入”评级。

    风险提示:地产销售不及预期;原材料价格上涨超预期;