海通证券2018年度报告点评:自营下滑拖累业绩,国际化业务保持优势地位

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-04-03

业绩下滑幅度与行业持平,自营业务收入降六成降幅明显

    在市场行情波动、交易低迷和IPO监管趋严的影响下,公司18年归母净利润同比-39.5%,与行业整体净利润同比-41%基本持平,其中投资收益下滑52%降幅明显拖累业绩表现,经纪业务同比-24%、资管业务同比-10%。利息收入同比+30%表现亮眼。其他收入增长29%,主要得益于子公司业务收入保持增长。

    推动经纪业务转型发展,发挥客户规模优势聚焦财富管理

    公司经纪业务下滑超两成,在股基交易市占率4.7%的基础上,公司加快推动财富管理转型发展。1)整合财富管理投研、产品、销售和研发各业务条线,大力发展增值服务。e海通财APP用户超2300万台,APP交易客户覆盖率超80%。2)针对高净值客户开发大类资产配置产品,均取得正收益,平均费后年化收益超8%。

    投行收入保持平稳、综合实力靠前,海外投行业务优势明显

    投行业务收入保持平稳,共实现净收入32亿元,股权融资主承销规模463亿元,债权融资2676亿元,均为行业第七。其中企业债承销排名第二,债务融资工具排名第二,公司债排名第五。并购重组总交易金额663亿元,位列行业第二。海通国际位列香港市场股权融资数量及IPO数量第一。并完成2单美国IPO项目。

    融资租赁业务发展势头良好,扩展收入来源、提振利息收入

    18年实现利息收入179亿元,同比+18.7%,收入来源呈现多元化,实现净收入48亿元,同比+32%。其中股票质押回购利息收入42亿元,同比+30%;海通恒信围绕租赁主业,实现营收同比+32%,净利润同比+10%,贡献融资租赁利息收入37亿元,占比20%;客户贷款利息收入12亿元,同比+44%。

    投资建议

    公司净资产规模及综合实力处于行业前列,估值低于板块PB约1.7倍水平,预计公司2019-2020年PB分别为1.2、1.1倍,首次覆盖给予推荐评级。

    风险提示:经纪业务转型发展不及预期。

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