新宝股份:2019Q1业绩大幅增长,盈利能力持续改善

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁 日期:2019-04-03

2019Q1归母净利大幅增长,盈利能力持续改善

    公司披露2019年第一季度业绩预告,2019Q1公司实现归母净利6549.1-8612.2万元,同比增长50%-100%。 归母净利大幅增长,主要原因:1)制造能力提升带来盈利能力的改善:公司持续专注于主业,通过产品技术创新及自动化建设带来的效率提升等措施,产品盈利能力不断增强;2)2018年同期基数低:受人民币兑美元汇率波动影响,2018Q1公司财务费用中的汇兑损失约6100 万元,预计2019 Q1汇兑损失较上年同期有较大幅度减少。

    看好公司作为出口龙头的长期竞争力

    汇率、原材料等会对出口型企业短期业绩造成影响,但拉长时间维度来看,真正决定出口企业市场格局的因素还在于公司研发、设计能力以及大规模制造下的品控能力。因此随着时间抹平短期市场的波动,我们依然期待西式厨房小家电外销市场集中度持续提升,同时新宝股份自有品牌建设稳步推进,在汇率、原材料价格逐步稳定的环境下实现盈利能力逐步改善,我们认为,未来公司将实现良好的增长,具体来看: 1)外销:公司作为西式厨房小家龙头,出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长; 2)内销:品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长,长期经营情况依然向好。

    投资建议

    我们预计:外销市场需求来自于更新换代,较为稳定;内销市场,消费升级趋势持续,西式小家电逐步渗透,摩飞等保持良好增长;基于此,我们预计2018-2020年归母净利分别为5.1、6.1、6.9亿元,同比增长24%、20%、14%,最新收盘价对应2019年18.60xPE,小家电出口企业2019年平均估值约为20xPE,参考平均估值,给予公司合理价值15.20元人民币/股,一季度业绩快速增长,且经营改善趋势有望持续,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱;内销市场竞争加剧;新品类拓展不利;贸易摩擦。

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