恒华科技:19年展望乐观,电力物联网建设有望驱动公司持续高成长

事件:

    公司发布2018年年报:2018年,公司实现营业收入11.84亿元,同比增长38.35%,实现归母净利润2.72亿元,同比增长41.30%。

    配售电板块业务表现突出,19年全年展望乐观

    业绩符合预期。配售电板块业务表现突出,随着新一轮电改政策的逐步落地,公司客户的业务范围稳步扩大,配售电业务发展迅速,全年实现收入3.97亿元,同比大增166.6%。基建管理及设计板块收入同比分别增长19.65%、2.08%,表现稳健。公司19Q1净利润同比下降0%-20%,预计与项目确认有关。全年经营预期乐观,归母利润增长率目标高达30%-50%。】

    研发力度持续加大,现金流情况改善

    报告期内,公司管理费用率6.62%,同比增加2.96pct(口径上,2017年管理费用扣除研发支出),主要系股权激励及工资增加所致。销售费用率3.72%,同比基本持平。2018年,公司加大研发力度,全年共计投入研发7340万元,同比增长24.36%。研发成果显著,报告期内,公司新增授权专利18件,专利申请36件,注册商标6件,计算机软件著作权36件。全年实现现金净流出3413万元,净流出规模同比减少,现金流情况得到改善。

    云服务平台高速发展,电力行业互联网生态圈基本建立

    公司18年10月10日推出电+智联服务云平台,截至期末,平台注册用户数为31,187个,上线以来,平台的月均浏览量近50000次,月均访客量近10000个,日活跃用户近400个。云平台体系的注册用户数为52,982个,其中企业用户数为5,099个,个人注册用户数为47,883个,电力垂直行业互联网生态圈已基本建立。

    泛在物联网建设有望驱动公司持续高成长。 3月8日,国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议,指出当前最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设。国家电网的统一推动将加速行业下游发展,电力物联网有望成为物联网和边缘计算率先落地的场景。物联网建设有望驱动公司持续高成长。

    投资建议:电力物联网建设及电改加速推进有望推动行业新一轮景气周期,公司一体化服务优势明显,高增长有望延续。考虑业务投入力度较大,我们微幅调整公司盈利预期:将公司19、20年营收由17.7、23.5亿元下调至15.8、20.4亿元,将归母净利润由4.18、5.49亿元下调至3.82、5.19亿元,考好公司长期发展,维持“买入”评级。

    风险提示:电网建设力度不及预期,技术研发进度不及预期。