海通证券2018年年报点评:投资业务拖累业绩、国际业务成绩喜人

类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2019-04-03

2018年年报概况:

    海通证券2018年实现营业收入237.65亿元,同比-15.79%;实现归母净利润52.11亿元,同比-39.54%。基本每股收益0.45元,同比-40.00%;加权平均净资产收益率4.42%,同比-3.14个百分点。2018年拟10派1.5元(含税)。

    点评:1.公司投资收益(含公允价值变动)占比显著下降,利息及其他业务净收入占比显著提高,公司收入结构呈现多元化的态势。2.经纪业务手续费净收入随市场出现下滑,股基交易量市场份额稳中有升。3.股权融资市场份额同比+0.44个百分点,债权融资市场份额同比+0.39个百分点;作为行业头部公司,公司将充分受益于科创板注册制及CDR业务,公司投行业务发展前景值得期待。4.资管业务调结构、促增长,主动管理规模同比+20%。5.报告期内投资业务表现较为低迷,成为拖累公司经营业绩的重要因素之一。6.信用业务规模降幅较大、融资租赁业务保持增长。7.国际业务成绩喜人,业务开展程度处于行业绝对领先地位。

    投资建议:

    作为老牌券商,公司资本实力雄厚,各项业务均衡,国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点;公司将充分享受资本市场各项改革所带来的政策红利;虽然2018年投资业务承压较重,但在市场不断向好的背景下具备较大的边际改善空间。预计公司2019、2020年EPS分别为0.64元、0.68元,BVPS分别为10.68元、10.98元,按4月1日收盘价计算,对应P/E分别为22.52倍、21.19倍,对应P/B分别为1.35倍、1.31倍,头部券商中估值最低,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整;3.股票质押信用风险

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