新宝股份:从odm到多品类自有品牌,内销拓展打开成长空间

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易 日期:2019-04-03

公司作为西式小家电龙头企业,有望受益互联网新品牌崛起带来的长尾整合效应,自有品牌推广带来公司估值溢价提升。首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.02元。

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.02元。作为我国西式小家电龙头企业,公司大部分品类出口额占中国出口总额的10%-15%,电热水壶、电热咖啡壶、搅拌机等多款产品出口量位居全国第一,龙头地位凸显。考虑到公司顺利完成OEM到ODM/OBM转型、名创优品和拼多多等逐步导入放量、自有品牌有望带动公司估值溢价提升,预计2018-2020年营业收入分别为84.42、99.47、117.74亿元,净利润5.07、5.92、6.61亿元,对应EPS0.63、0.74、0.82元。给予目标价17.02元,对应2018年PE23倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    西式小家电潜在市场空间巨大,消费升级大势所趋。在消费升级大潮的推动下,消费者对小家电的增量需求开始偏向高技术含量、高附加值的商品,西式精致生活方式的产品越来越受消费者青睐。公司敏锐地把握住消费升级的发展机遇,不断丰富现有产品矩阵,榨汁机、多功能锅、面包机等高颜值、高性价比商品一经推出即获得市场追捧,成为销量百万的“网红”产品,为公司带来新的业绩增长点。

    新品牌崛起整合小家电长尾市场,孕育新细分领域ODM龙头。我们认为,从竞争格局演变趋势来看,以美的、苏泊尔、九阳等为代表的主流品牌依然会是小家电主流,而小米、网易严选、拼多多等高性价比品牌会整合长尾的中低端市场,倒逼上游代工行业集中度提升,大量“小作坊”式的代工厂被淘汰。公司有望凭借丰富的产品矩阵、优秀的成本控制及研发创新能力,在小家电行业演变中脱颖而出。

    催化剂:公司与创新品牌的合作订单加速落地

    风险提示:国际市场需求下降,汇率波动,国内市场开拓风险等

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