帝欧家居:瓷砖工装持续增长,卫浴协同有望体现

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威 日期:2019-04-03

公司公布2018 年报,公司实现营业收入43.08 亿元,同比增长707.31%; 归属于上市公司股东的净利润3.81 亿元,同比增长598.10%。公司预计19 年一季度净利润同比增长30%-50%。

    支撑评级的要点

    欧神诺营收高增长,工装零售渠道齐开拓 。1 月5 日欧神诺完成过户,全年实现收入36.8 亿元,同比增长53.4%,实现净利润3.56 亿元,同比增长60.3%,成为公司业绩增长的主要驱动。欧神诺18 年一方面巩固了自营工装渠道,不仅实现与碧桂园、万科、恒大等核心客户的合作份额增长,也新增了雅居乐、荣盛、富力、旭辉、华润置地等战略合作客户;另一方面, 积极创建零售渠道,全面布网县级空白点,加密一二线布局,截至年底拥有经销商超过700 家,经销商门店逾1,700 个,净增加约100 家。

    工装客户快速增长,盈利能力有所提升 。地产集中度提升和精装化趋势下,公司伴随核心工装客户成长。欧神诺最大客户碧桂园18 年贡献了20.4 亿元收入,占公司营收比重47.36%,万科贡献了4.1 亿,占营收比重9.55%。18 年碧桂园权益销售面积5,416 万方,同比增长23.1%,核心客户19 年竣工的增加将继续带动公司工装业务成长。随着工装业务快速增长,欧神诺制造规模效应展现,毛利率提升1pct 至35.8%,净利率提升0.4pct 至9.7%。

    卫浴产品稳健增长,19 年有望更多协同 。公司卫浴产品实现营收4.79 亿,同比增长13.4%,亚克力板实现营收1.45 亿,同比增长33.1%。随着精装房的渗透率提升,帝王洁具原有业务有望19 年与欧神诺产生更多协同,欧神诺的工装业务渠道将带动卫浴产品的增长。

    估值

    公司陶瓷墙砖业务19 年将在核心客户竣工增加下,继续实现较高的增长,卫浴和瓷砖业务也有望展现更多协同。我们预计公司19-21 年实现EPS1.31/1.60/1.86 元,同比增长33%/22%/16%,当前对应19 年20XPE,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    核心客户增速下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002798 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63