华菱钢铁:业绩创新高,兼顾发展与回报或获估值提升

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2019-04-03

公司产销双双创新记录,营收净利均创历史新高

    公司全年产铁1,631万吨,钢1,972万吨,材1,836万吨,分别同比增长10%、14%、10%,创造了年产新纪录,其中,华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管年产钢分别比上年增长10%、18%、25%左右。钢材销量1,849万吨,同比增长12%。实现营业总收入913.69亿元,利润总额93.35亿元,净利润86.04亿元,归属于母公司所有者的净利润67.80亿元,分别同比增长19%、62%、65%。营业收入与归母净利连续3年保持快速增长,连续第二年创造历史新高。 公司提质增效支撑盈利上行,积极去杠杆提升资产质量2018年,公司钢铁行业营业收入同比增长23.38%,营业成本同比增长18.93%,表明公司营收增长快于成本增长。钢铁行业整体毛利率达到18.13%,较上年提升3.07pct,表明公司经营质量提高效率得到提升。此外,公司银行负债同比减少78.1亿元,通过债转股向核心子公司增资32.8亿元,从而使公司资产负债率较年初降低15.27pct。公司积极优化负债结构,2018年末长期负债占比较年初提升22pct,公司抗风险能力得到提升。

    行业从高盈利回归,但公司兼顾发展与回报,或获估值提升 随着供给侧改革接近尾声,钢铁行业利润将回归合理,但行业环境净化,利润将向区域位置好、成本低的优秀企业集中,华菱地处湖南,属于钢材净流入区域,而且公司近几年提质增效明显,未来盈利有所保障。由于公司母公司2018年末未分配利润为-51.92亿元,且考虑到公司资产负债率以及未来节能环保等资本开支,拟不派发现金红利,但十年来首次资本公积转增股本,表明公司积极寻找长远发展与回报股东之间平衡点,公司兼顾发展与回报,或获估值提升。

    盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年的营业收入分别为868亿元、876.68亿元和894.22亿元,归母净利润分别为50.99亿元、54.14亿元和55.25亿元,EPS分别为1.69元、1.80元、1.83元,对应的PE分别为4.4X、4.1X、4.1X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

    风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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