东方盛虹:重组上市首年开门红,炼化注入未来预期

事件描述:

    公司公告称,2018年整年实现营业收入184.40亿元,同比上升13.13%;归属于上市公司股东的净利润为8.47亿元,同比减少40.75%。其中计提商誉等减值总计7.09亿元,若剔除该因素则归母净利润为15.56亿元。

    事件点评:

    公司进行重大资产重组,主营业务变更为涤纶长丝。公司于2018年8月31日完成与国望高科的重大资产重组,国望高科财务报表并入,反映于2018年年报公司的营业总收入大幅增长为184.40亿元,归母净利润为8.47亿元。公司控股股东由丝绸集团变更为盛虹科技,缪汉根和朱红梅夫妇为其实际控制人。公司主营业务由原来热电生产、营业房出租、房地产开发等变为涤纶长丝业务。

    专注高端DTY产品,致力差别化纤维产品研发。目前公司涤纶长丝产品覆盖POY、FDY及DTY等多个系列。在产品结构方面,公司以高端产品DTY为主,占比超过55%。2018年前三季度涤纶长丝景气,DTY价格上涨,2018年DTY平均价格为12193.01元/吨,价格同比上涨10.82%。2018年公司DTY、POY和FDY营收分别为105.94、34.00、26.18亿元,占比分别为57.45%、18.44%和14.20%。公司坚持差别化路线,目前产品的差别化率已超过80%,在保持市场竞争力的同时进一步提高盈利水平。

    背靠盛虹集团,盛虹炼化一体化项目推进中。公司于3月15日发布公告,以现金方式收购盛虹炼化100%股权,交易对价10.11亿元。盛虹炼化一体化即1600万吨/年炼化一体化项目已于2018年12月14日开工建设,计划于2021年建成投产。建成后公司将具备PX280万吨/年、乙烯110万吨/年的生产能力,完善“原油-PX-PTA-涤纶”的产业链,实现产业链一体化。

    投资建议:我们认为公司是聚酯产业链龙头,炼化项目投产将大幅提升业绩,看好公司长期发展。暂不考虑将来PTA业务注入情况,预计2019/20/21年归母净利润分别为14.63/18.21/22.56亿元,对应EPS为0.36/0.45/0.56元,对应PE为16.75/13.45/10.86倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    油价大幅上涨增加成本;下游需求不及预期;项目建设进度不及预期。