浙江龙盛:2018年业绩符合预期,2019年中间体业务将贡献更多业绩

事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入190.8亿元,同比增长26.3%,归母净利润41.1亿元,同比增长66.2%,EPS1.26元。

    淡季不淡,2018年第四季度业绩尚可。由于国家环保整治持续推进,苏北、山东地区染料和中间体企业复工进度未达预期,分散染料在2018年12月出现触底回升迹象。根据七彩云电商披露的数据,12月分散染料和酸性染料由于中间体短缺而出现涨价。公司第四季度实现营业收入45.1亿元,归母净利润9.3亿元。2018年全年,公司实现全球染料销量24.2万元,中间体销量10.7万吨,染料和中间体业务成为公司盈利的双重支柱。房地产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作,已完成所有居民搬迁,聘请全球顶尖设计事务所初步完成整体设计方案,并列入静安区2019年重大开工项目。大统基地项目已于7月桩基施工开工,预计将在2020年开始预售。黄山路项目一期土建、安装工程已全部完成,确保2019年实现交房并确认收入。

    苏北化工园区爆炸对化工行业产生巨大影响,公司有望受益。2019年3月21日,江苏盐城响水化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸,造成重大人员伤亡天嘉宜化工核心产品为间苯二胺,产能1万吨,是公司间苯二胺产品的主要竞争对手,在爆炸发生后,间苯二胺价格上涨至14-15万元,与原先接近5万元/吨的价格相比,涨幅200%左右。分散染料价格(以分散黑为例),从之前的约4万元/吨上涨至5.2万元/吨。浙江龙盛目前具备了完整的产业链,能从基础原料开始,产出最终端产品,一体化优势明显,其中中间体行业具有极高的行业壁垒。l盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,未来三年归母净利润复合增长率22%,对应动态市盈率分别为10倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。