生意宝:供应链金融龙头获地方政府认可,业绩将加速释放

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2019-04-03

金融供给侧改革聚焦小微融资难题,供应链金融将迎来大发展 中央层面针对金融供给侧改革频频发声,关注解决小微企业融资难融资贵问题。银保监会要求五大行带头提高小微金融贷款余额30%,同时针对小微企业放宽不良率容忍度限制3pct,有望推动小微贷款真正扩容。看好供应链金融业务作为弱担保模式受益小微贷款扩容趋势,潜在空间达数万亿。

    公司供应链金融模式获大行认可,风控能力强最有希望做大 公司依托网盛融资担保平台、生意通第三方支付平台,为小微企业提供综合普惠金融服务,解决中小企业融资痛点。公司模式具备供应链金融成功需要的风控、客源、资金三大要素。风控端海量交易数据是公司识别风险的基础,反向担保降低平台风险;客源端联盟+小门户模式行业渠道广阔;资金端已获多家银行认可,资金规模和成本优势明显。作为供应链金融优秀代表获央视报道,行业影响力有望进一步扩大,合作银行范围有望进一步打开。

    地方政府合作打开资金瓶颈,有望规模复制加速业绩释放 公司联合蚌埠地方政府成立担保服务中心,既是对公司模式的认可,也为公司打开资金瓶颈。以蚌埠合作为例,仅考虑融资手续费和SaaS服务费,每年的收入约2.22亿,净利润有望上亿。除此之外,可能还会带来供应链集采、物流等增值服务收入。与地方政府合作共赢,模式易于复制,如果能在十来个地级市实现突破,仅地方政府运营的贡献就有望达到10亿量级。 长期看好公司继续完善产业互联网布局 公司打造产业互联网战略清晰,看好公司继续推进“交易金融战略”、“物流仓储战略”和“电商数据战略”。

    公司目前优势在于所服务企业的行业广度,未来向深度发展能巩固客源粘性、提升单客户收入以及拓展新业务模式。 投资建议: 看好公司供应链金融业务高速增长带动业绩,预计公司2018-2020年分别实现净利润0.36/0.97/1.95亿元,对应EPS分别为0.14/0.39/0.77元,CAGR约为133%。由于公司高速增长,同时空间广阔,给予PEG=1倍的估值水平,对应19年合理市值约129亿。考虑公司仍处于业绩加速释放的早期,给予20%折价,目标市值104亿元,对应股价约41元。

    风险提示:金融供给侧改革力度不及预期;经济下行造成供应链风险传导;合作银行支持力度下降;地方政府规模复制速度不及预期

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